多氟多：陷于周期之困，正自我革新，積極切入新賽道中｜看財報

8月30日晚間，多氟多（002407.SZ）公布2023年半年度報告。公司實現營業收入52.65億元，同比下降12.65%；凈利潤2.68億元，同比下降80.88%。對此，公司表示，2023年上半年，新能源行業供需短期失衡，原材料成本波動較大。公司新材料產品六氟磷酸鋰的售價大幅下降，產量和銷量雖正常增長，但由于產品整體毛利率下降，導致公司盈利能力降低。

二級市場方面，公司股票今日高開低走，截至8月31日收盤，股價報收16.4元，上漲0.18%，總市值196億元。

鈦媒體APP發現，公司雖然陷于周期之困，但其正在自我革新以及切入新賽道尋找新增長點。此外，盡管中報業績不如意，但從環比來看，今年以來公司的業績正在改善。財務數據顯示，今年第二季度公司營收為27.93億元，與第一季度相比增長13%；凈利潤為1.58億元，環比漲44.56%。

(資料圖)

陷于周期之困

公司賴以成名的“絕活”是六氟磷酸鋰，六氟磷酸鋰作為鋰電池電解液的關鍵材料擁有一定的產業壁壘，更是被譽為鋰電材料領域周期性最強的環節之一。

公司分別于2008年、2009年、2012年從研發、小試、中試到建廠，克難攻堅8年，實現六氟磷酸鋰從產品工藝到設備全面“自造”。終結日本在這一行業的壟斷，也為自己帶來名聲與效益。因此在2015年我國新能源汽車產業爆發后的六氟磷酸鋰暴漲浪潮中，公司盡享“紅利”。

然而2016年的下半年，新能源汽車的發展迎來陣痛，由于受到“騙補”風波、補貼新政遲遲未出臺等因素影響，2016年新能源汽車增長速度相對放緩。據此，銷售端的真實需求已經完全無法覆蓋產能規模的瘋狂擴張。受累于此，六氟磷酸鋰進入漫長的“下跌通道”。

直至2019年—2020年，差強人意的新能源汽車銷售陰影始終將六氟磷酸鋰的價格版圖籠罩，售價跌至歷史低谷。

時至今日，六氟磷酸鋰的周期之困再度襲來。相關數據顯示，六氟磷酸鋰的價格從2022年初最高近60萬元/噸后就一路下行，進入2023年后，更是隨著碳酸鋰的暴跌繼續大幅度跳水，到2023年4月中下旬，更是一度下探到8萬元/噸以下，跌幅高達85%以上，甚至跌破很多中小企業的成本價。而截至8月4日，六氟磷酸鋰的價格為13.3萬元/噸。

價格波動背后，供需關系的變化是始作俑者。而由于六氟磷酸鋰具有較長的擴產周期，因此總避不開高價擴產—供求失衡的周期輪回。從2020年延續到2021年底，高價期間廠商紛紛擴大產能，去年新增產能集中釋放導致短時間內供過于求。據智研咨詢數據，2022年中國六氟磷酸鋰產量達10.14萬噸，較2021年增加4.94萬噸，同比增長95%，且新增產能尚未全部投產。

而券商研報顯示，截至2022年年底，兩家行業龍頭天賜材料現有六氟磷酸鋰產能約6.2萬噸，公司具備5.5萬噸高純晶體六氟磷酸鋰的生產能力。從上述數據來看，僅兩家頭部企業的產能就已覆蓋2022全年的實際產量。

此外，隨著六氟磷酸鋰供過于求，產能過剩壓力越來越大，行業也將面臨劇烈的洗牌。就未來而言，規模和成本控制或將成為競爭的關鍵因素。值得一提的是，公司第一代六氟磷酸鋰萬噸投資額為40億元，目前第四代萬噸投資額已降至1.8億元，目標到第五代投資額降至1億元。公司稱，將通過不斷降低投資成本和產品成本從而來提升其市場競爭優勢。

自我革新已在路上

與其他電解質相比，六氟磷酸鋰具備較高的性價比優勢，但它存在熱穩定性較差、易水解等缺陷的問題。不過針對上述問題，公司已開始自我革新布局新型電解質溶質鋰鹽。

從公司過往公告可知，在新型鋰鹽中，雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）是目前發展前景較為明朗的新型鋰鹽之一。而公司自主研發的雙氟磺酰亞胺鋰（LiFSI）具有電導率高、熱穩定性高、耐水解、抑制電池脹氣等諸多優勢，但是過去昂貴的價格制約其進一步推廣。不過，隨著新技術路線的成功研發，生產成本開始下降，為廣泛商用創造條件。

并且，公司在二氟磷酸鋰、四氟硼酸鋰等新型鋰鹽上也有布局，未來公司將加大研發投入和產能建設，以期鞏固其在鋰電池電解質行業的領先地位。

可見，從雙氟磺酰亞胺鋰到二氟磷酸鋰、雙乙二酸硼酸鋰，公司布局一系列新型鋰鹽，產品矩陣更加豐富。并隨著該部分產能的逐漸釋放，公司的產品協同優勢將進一步凸顯。

此外，公司還在穩步擴張產能，通過擴建、參投產業基金等方式擴大公司的業務規模，把握市場機遇。

2022年12月，公司發布公告稱，擬出資6億元參與投資梧桐樹（南寧）氟基新材料轉型升級基金合伙企業。產業基金主要投資于高性能含氟無機物、含氟功能性氣體、含氟高分子材料、含氟精細化學品等氟化工及氟基新材料應用領域。

而就在不久前，公司完成定增，募集資金總額為20億元。該次募集資金將用于年產10萬噸鋰離子電池電解液關鍵材料項目和補充流動資金，是公司在現有業務基礎上進行的產能擴張。項目實施后，公司六氟磷酸鋰產品的保供能力會進一步得到增強，從而擴大成本優勢、筑牢規模壁壘、提升市占率，穩固其行業領先地位。

積極切入新賽道

據中報披露，公司目前具備生產鈉離子電池的核心材料優勢，擁有完整的電池制造技術，且正極、負極、電解液等材料可實現部分自供。8月24日，公司在投資者互動平臺表示，其鈉離子電池目前已在部分現有客戶處裝車試用。

對于切入鈉離子電池賽道的原因，公司表示，雖然鋰離子電池是目前的主流電池類型，但隨著鋰資源和鎳、鈷等原材料價格的大幅上漲，鋰離子電池的制造成本節節攀升。尋找鋰電池替代品成為行業迫切的需求，而鈉離子電池憑借低成本、高安全性等優勢備受關注。

同時，鈉離子電池的生產可以部分采用鋰離子電池的產線設備，轉換成本低，行情熱度持續升溫。隨著新能源汽車市場需求持續旺盛和儲能電池行業產能釋放，鈉離子電池產業化進程逐步加快，在儲能、中低速車和電動二輪車的潛在市場空間十分廣闊。

值得一提的是，公司鈉離子電池得到央企的認可。

3月14日，中國鐵塔股份有限公司（下稱“中國鐵塔”）副總經理劉國鋒一行蒞臨公司參觀調研，與公司董事長李世江展開深入交流，雙方達成共識，將在推動循環經濟發展、新能源汽車動力電池的梯次利用、新材料電池的研發和應用、打造數字化智慧企業等方面開展合作交流。

隨后，6月15日，公司中標鐵塔能源河南分公司2023年空檔期大容量磷酸鐵鋰換電電池采購項目。6月16日，公司中標中國鐵塔2023年換電用48V鈉離子電池電芯關鍵材料及技術研發采購項目。這意味著新能源鈉離子電池與中國鐵塔合作又更進一步。

中報指出，公司正在對鈉電池及其材料體系進行全方位的研究和布局，站在產業創新的高度，深化對電池體系的認識，加大研發投入。未來隨著鈉離子電池的技術優化，生產成本進一步降低，公司將根據市場需求加快推進產業化進度，擴大相關產品的競爭優勢，力爭實現在鈉電池行業的領跑地位。（本文首發鈦媒體App，作者｜翟智超）

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