金融
6月12日晚，舒泰神（SZ300204，股價10.37元，市值49.29億）發布終止部分募投項目的公告。公告稱，為提高超募資金的使用效率，考慮到項目實施過程中市場環境的變化和實際進展的調整，公司決定終止“投資設立全資子公司四川舒泰神生物制藥有限公司”項目（建設四川醫藥生產基地項目）。
記者注意到，這一項目早在2018年就經董事會審議通過，截至前述公告披露日，已經實際使用超募資金7150萬元。舒泰神僅在公告中表示，將與募投項目所在地各方進行協商，以取得土地收儲等形式獲得資金返還。
值得一提的是，與該項目一樣使用舒泰神上市時超募資金的多個建設項目，近年來紛紛終止或延期。其中，被延期至2019年三季度申請GMP認證的固體制劑生產車間項目和2021年投入使用的生物藥中試生產車間項目，在公司2022年年報中的投資進度分別為94.87%和79.67%。
【資料圖】
與公司募投項目一樣頻繁變更的還是舒泰神近年來多次啟動的定增方案，舒泰神重金押寶新冠治療藥物。近年來，舒泰神主力產品受到集采政策等影響收入下滑，在迫切尋找新增長點的背景下，舒泰神屢屢改向，但目前來看舒泰神顯然還未找到一條清晰的道路。
本次終止項目已投入超7000萬近年來多項在建工程終止或延期
6月12日晚，舒泰神發布終止部分募投項目的公告。
公告表示，為提高超募資金的使用效率，考慮到項目實施過程中市場環境的變化和實際進展的調整，公司決定終止“投資設立全資子公司四川舒泰神生物制藥有限公司”項目（建設四川醫藥生產基地項目）。
《每日經濟新聞》記者注意到，舒泰神的四川生產基地項目早在2018年2月就獲公司董事會審議通過。公司同意使用部分超募資金1億元，在四川省眉山經濟開發區新區設立全資子公司，實施建設醫藥產業基地項目。
彼時，舒泰神在公告中稱，公司為了實現高端化學藥品和生物制品的產業化布局，在神經損傷修復系統、感染性疾病領域進一步豐富化藥產品線，推動環保優化制造環節落地，擬實施建設前述項目。
舒泰神在該項目中擬使用的資金，來源于公司2011年在深交所首發上市的超募資金。當年，舒泰神上市實際凈募資8.32億元，超募資金達6.10億元。四川生產基地項目即舒泰神投入超募資金的項目之一。
但投入建設5年多，該項目卻戛然而止。舒泰神對此解釋稱，在募投項目實施過程中，醫藥行業、公司內部及外部環境發生了諸多變化，公司對化藥和生物制品在四川產業化布局的需求發生變化，項目預計效益不能達到預期。經審慎研究，公司擬終止后續投資。
但在前期建設中，舒泰神已經投入了大量資金。公告顯示，公司土地購置成本及稅費4691.40萬元、在建工程1853.48萬元，固定資產58.85萬元等，合計支出7150萬元。這部分資金如何盡可能挽回？對此，舒泰神表示，已投入資金將與募投項目所在地各方協商，取得土地收儲等形式的資金返還。
圖片來源：公告截圖
而除四川生產基地外，舒泰神其他的超募項目進展如何？記者注意到，除部分增資或收購項目外，舒泰神還在2019年終止了凍干粉針劑生產車間項目，并將固體制劑生產車間項目的投資總額和進度進行了調整。2021年，舒泰神將蛋白藥物中試車間生產項目名稱調整為生物藥中試生產車間項目，并調低了投資總額。
也即是說，舒泰神在超募項目中的3個車間及生產基地項目，均進行了終止或投資總額削減、進度變更。
值得一提的是，按原計劃，被終止的凍干粉針生產車間項目預計從2016年開始建設，并在2018年第四季度申請GMP認證，但截至2018年底，該項目實際使用超募資金0萬元。
而分別被延期至2019年三季度申請GMP認證的固體制劑生產車間項目和2021年投入使用的生物藥中試生產車間項目，在公司2022年年報中的投資進度分別為94.87%和79.67%。
部分募投項目進度圖片來源：2022年年報截圖
三度修改定增方案急于募集資金的舒泰神還沒找準“花錢”方向
舒泰神多個募投項目不達預期或中途下車，是否與公司近年來業績增長放緩、定增久未成行有關？
《每日經濟新聞》記者梳理后發現，2020年至今，除2021年保持營收增長外，公司在2020年、2022年和今年一季度的營收分別同比下滑35.72%、下滑6.04%和下滑47.29%。歸母凈利潤的下降幅度更加驚人，2020年~2022年及今年一季度分別同比下滑587.26%、下滑3.29%、下滑43.38%和下滑99.62%。
公司利潤情況慘淡，除了與主要產品舒泰清和蘇肽生銷售收入下降有關外，也與公司“押重注”研發新冠藥物有關。
公司在研項目中，多個新藥與新冠有關。2022年，公司發生研發費用3.63億元，占當期營業收入的約66%。
近年來，舒泰神為了押注新冠藥物研發，還“屢敗屢戰”謀劃定增。
2020年4月，舒泰神首次啟動定增募資并獲通過，但一年半后以失效作罷。2022年9月，舒泰神再次啟動增發，但三個月后就宣布終止。但這次定增終止兩周后，舒泰神重啟募資，募集資金數額相較前一次幾乎翻倍。三輪定增方案從10.8億元規模，到3億元體量，再增加到最新的5.8億元規模。
記者注意到，舒泰神首次提出定增方案時，其單抗藥BDB-001注射液的新冠適應癥剛剛拿到臨床試驗批件兩個月。彼時，舒泰神計劃為BDB-001注射液的新冠適應癥臨床投入募集資金2000萬元。
圖片來源：公告截圖
但該定增在方案獲批后卻未能落地，公司的解釋是資本市場環境和融資時機變化等多方面因素所致。雖然沒能募集到資金，但舒泰神還加碼了STSA-1002和STSA-1005單藥及二者聯合用藥用于新冠治療。
第二次定增方案中，公司計劃以2200萬元投入STSA-1002和STSA-1005聯合用藥治療危重型新冠。這次定增中，BDB-001注射液的新冠適應癥研究不見了蹤影。但這次募資啟動3個月后，舒泰神主動喊停。
圖片來源：公告截圖
三個月后又重啟時，舒泰神的STSA-1002和STSA-1005聯合用藥擬投入募集資金規模膨脹數倍，從2200萬元增長到1.99億元，用于聯合用藥治療危重型新冠，并拓展至急性呼吸窘迫綜合征（ARDS）。該項目的總投資額也較之前計劃規模膨脹約8倍。
圖片來源：公告截圖
雖然公司全力推進新冠項目，但從公司2022年年報中披露的進展來看，BDB-001的新冠適應癥臨床還處于II/III期階段，STSA-1002和STSA-1005還處于I期臨床，距離上市仍有很長距離。況且，新冠藥物市場距離舒泰神啟動相關項目時已經有翻天覆地的變化，公司如此“破釜沉舟”，未必能換回預期回報。
在這一背景下，新冠適應癥在定增方案中逐步被淡化。舒泰神最新公布的募資方案顯示，關于BDB-001達2.49億元的募投資金使用項中沒有出現新冠適應癥的身影，而是全部投入治療中重度化膿性汗腺炎、ANCA相關性血管炎研發。
此外，舒泰神還為STSA-1002和STSA-1005聯合用藥拓展了新適應癥——急性呼吸窘迫綜合征（ARDS）。在今年6月回復第三輪問詢時，舒泰神方面表示，STSA-1002和STSA-1005聯合用藥項目擬開展ARDS適應癥方向的藥物研發，不涉及新冠藥物研發。但目前，這一適應癥尚未拿到臨床試驗批件。
圖片來源：公告截圖
在多個募投項目終止或延期、定增方案屢次更改的背景下，目前還在依靠IPO前獲批產品養活的舒泰神，需要找到一條更清晰也更堅定的道路。
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