CPI為什么會出現兩年來首次負增長，CPI負增長意味著什么？

這一兩周7月份的經濟數據紛紛出爐。最受關注的是中國CPI兩年來首次負增長。7月份，中國消費者價格指數（CPI）同比下降0.3%，這是2021年3月以來首次負增長。實際上，從去年開始國內CPI數據就一直在走低。

(相關資料圖)

但過去一年多，相比國內的CPI數據，人們都更關注美國的CPI數據。由于美國通貨膨脹嚴重，美聯儲從去年以來連續十一次加息，將聯邦基準利率上調至5.25%-5.5%之間。美國的加息，導致了全球美元回流，帶來了美元荒，使得非美元貨幣大幅貶值，部分發展中國家經濟甚至都被帶崩。

如今美國CPI已經回落到3%的水平，距離美聯儲理想的CPI目標2%近在咫尺。美聯儲的加息進程大概率已經結束了，即使還要加息，也只會再小幅加息一次。

人類的悲歡并不相通，在美國人擔心通貨膨脹的時候，中國人卻在擔心通貨緊縮。美國怕太高的通貨膨脹率加重了老百姓的生活成本，中國則擔心太低的通貨膨脹率影響經濟增長。通貨緊縮會導致人們推遲消費和投資，降低對未來收入的預期，變得悲觀起來。

一、PPI從去年10月起就開始負增長

事實上，在7月CPI兩年來首次負增長之前，作為CPI的先行指標，PPI（生產者物價指數，全稱工業生產者出廠價格指數）從去年十月開始，一直同比負增長了。

價格水平的波動首先表現在生產領域，然后通過產業鏈向下游產業擴散，最后波及消費品。

PPI的變化會影響CPI的變化。當PPI上升時，企業的成本上升，企業會將這些成本轉嫁給消費者，導致CPI上升。當PPI下降時，企業的成本下降，企業也會在市場競爭中降低消費品價格，導致CPI下降。

從數據上看，7月份，全國居民消費價格指數（CPI）同比下降0.3%，但環比由上月下降0.2%轉為上漲0.2%；全國工業生產者出廠價格指數（PPI）同比下降4.4%，降幅比上月收窄1個百分點。

也就是說雖然7月份CPI首次轉負，但環比上看CPI和PPI數據都有所好轉。這也反映了經濟有逐步復蘇的跡象。

二、油價和豬肉價格大跌導致CPI負增長

其實如果看核心CPI的話，7月同比還上漲了0.8%，漲幅比6月擴大0.4個百分點，顯示出消費特別是服務消費需求持續恢復。核心CPI是剔除了食品和能源之外的價格指數，反映了服務業價格水平的變化。

雖然無論是中國還是美國，食品和能源都在CPI里占據了主要比例，但在大部分經濟體中，服務業在經濟總量中占比都最高，人們的錢大部分其實都是花在了服務業上。而7月飛機票價格由6月下降5.8%轉為上漲11.9%，賓館住宿、旅游、電影及演出票價格分別上漲13.2%、13.1%和5.9%，漲幅均有擴大。

7月CPI之所以負增長，主要源于國內汽柴油和豬肉價格同比分別下降13.5%和26%，合計拉低CPI約0.9個百分點。但進入8月豬肉價格已經大幅反彈，而國際油價也已連漲六周，再創4月以來新高，創一年多來最長連漲紀錄。8月9日晚上調油價后，國內油價也已經4連漲。所以8月份CPI大概率會出現反彈。

三、CPI負增長可能倒逼降準降息

央行今天剛公布的經濟數據。7月貨幣供應量M2同比增長10.7%，預估為11%，前值為11.3%。7月新增人民幣貸款3459億元，預估為7800億元，前值為30495億元。7月份社會融資規模增量為5282億元，比上年同期少2703億元，上月為4.22萬億元。

從貨幣投放角度，7月相比6月大幅減少，這或許也在一定程度上導致了7月CPI的負增長。

CPI負增長并不是個單獨的經濟現象，一般是和經濟增速放緩，消費者收入增長放緩，經濟去杠桿同步的。如果經濟高速增長，人們收入水平快速提高，CPI當然會快速上漲，就像這兩年美國出現的情況。CPI負增長也說明社會商品和服務供應增加，企業之間競爭加劇，更多行業以價格戰來進行競爭。

今年5、6、7三個月進出口總額美元值同比依次下降6.2%、10.1%和13.6%。其中出口依次同比下降7.5%、12.4%和14.5%。前7個月對發達國家市場出口額下降非常明顯，對歐盟、美國、日本出口分別下降8.9%、18.6%、6.8%。

在出口下滑的情況下，國內制造業的龐大產能要消化，勢必只能想辦法擴大內需，而降低價格刺激人們的消費欲望就成了首選方法。就像現在國內互聯網巨頭都在進行的降本增效一樣，各行各業都會想盡辦法降低成本，降低產品或服務價格來穩住或提高收入與利潤水平。

CPI處在低位，甚至負增長，好的一面是錢的購買力會提高，人們的生活成本會降低。但CPI的負增長也會導致一些負面影響，比如企業利潤下降和失業率上升。參考美國的情況，由于美國去年以來CPI很高，通貨膨脹成了嚴重的社會問題，什么都漲價。美聯儲不得不連續暴力加息來控制CPI漲幅。而我國現在CPI出現負增長，很有可能會導致央行降準降息來刺激經濟。

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上林院：楊飛，經濟學博士，高校教師，深度觀察產業經濟與財經事件。

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