全球財經(jīng)連線｜國際油價、金價周線均下挫，后市怎么走？ 天天視訊

南方財經(jīng)全媒體記者施詩 上海報道

國際油價顯著下跌

端午假期期間，海外市場大宗商品價格波動加劇。上周（6月19日-6月23日），8月交貨的紐約商品交易所輕質(zhì)原油期貨價格累跌3.04%，收于每桶69.50美元；8月交貨的倫敦布倫特原油期貨價格累跌2.69%，收于每桶74.55美元。上周油價大跌的原因是什么？還有進一步下跌的空間嗎？我們來聽聽隆眾資訊原油分析師吳燕的解讀。

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歐美央行加息預(yù)期影響油價

吳燕：近期油價下跌的主要原因是歐美央行未來加息預(yù)期加劇了市場對經(jīng)濟衰退的擔憂。國際油價盤中一度大跌，但美國石油鉆井數(shù)量持續(xù)下降，油價最終收窄跌幅。

下半年油市關(guān)注三個方面

吳燕：關(guān)于下半年國際原油市場，第一個方面是金融壓力對于油價的施壓作用，這主要源于油品需求周期與經(jīng)濟周期的高度關(guān)聯(lián)。

美國方面，上半年通脹大幅回落，美聯(lián)儲放緩加息，但其在下半年仍有累計50個基點的較高加息預(yù)期。宏觀經(jīng)濟方面，歐美制造業(yè)走弱和（經(jīng)濟）放緩的預(yù)期都會對原油價格產(chǎn)生抑制。對于需求大國中國，一季度疫情防控措施優(yōu)化之后，經(jīng)濟處于快速修復(fù)狀態(tài)。二季度的增長動能有所放緩，后期居民消費的復(fù)蘇情況仍需要時間來驗證。

總體而言，金融方面還是存在壓力，在共振復(fù)蘇周期來臨之前確實也缺乏向上動力。

第二個方面是地緣因素對油價的支撐作用。由于全球原油供應(yīng)高度壟斷集中的特性，我們主要還是看OPEC+，以沙特為主的中東主要產(chǎn)油國，以及俄羅斯、美國方面的供應(yīng)產(chǎn)出表現(xiàn)。其實，OPEC+方面今年也在持續(xù)支撐油市，包括沙特宣布7月額外減產(chǎn)100萬桶/日，以及表示將繼續(xù)評估市場供需，并有可能延長額外減產(chǎn)。整體來看，這對于油市有托底作用。

俄羅斯方面，其實在歐盟多輪制裁之后，其對歐洲石油出口基本上已全部轉(zhuǎn)移至亞洲，但制裁對于其供應(yīng)量的實際影響較小。其實在4、5月，包括6月，俄羅斯的供應(yīng)量仍居于高位，也就是說在減產(chǎn)背景之下，俄羅斯的供應(yīng)仍然非常充裕，這對油市產(chǎn)生利空影響。

美國方面，雖然不像OPEC+和俄羅斯一樣主動宣布減產(chǎn)，但其實際產(chǎn)量增長仍處于停滯狀態(tài)，包括鉆井數(shù)量也持續(xù)下降至下半年。而一旦美國開始為戰(zhàn)略石油儲備（SPR）回購原油，這也將進一步加強油價的底部支撐。

第三個方面是全球供需動態(tài)平衡狀態(tài)。全球經(jīng)濟增速放緩對于油品需求和價格形成了下行壓力。我們提到，OPEC+通過減產(chǎn)對沖需求疲弱，為油價持續(xù)進行托底支撐，所以整體而言，國際原油市場處于（供需）動態(tài)平衡狀態(tài)。因此，我們看到下半年油價暫時維持70美元/桶至100美元/桶的寬幅震蕩預(yù)期。

金價創(chuàng)四個月來最大單周跌幅

上周，金價承壓回落。紐約商品交易所黃金期貨市場交投最活躍的8月黃金期價創(chuàng)下四個多月來的最大單周跌幅，累計下跌2.07%，收于每盎司1930.0美元。金價后市是否有望企穩(wěn)？來聽聽國泰君安期貨研究所所長助理、有色及貴金屬首席研究員王蓉的分析。

金價回調(diào)受美聯(lián)儲政策路徑影響

《全球財經(jīng)連線》：金價創(chuàng)歷史新高后，上周重新跌破每盎司1920美元關(guān)口，主要是由哪些原因?qū)е拢?/strong>

王蓉：上周黃金回調(diào)，位置來到每盎司1919美元左右的低點，我們認為這波回調(diào)主要由以下幾個原因驅(qū)動：

首先來自于美聯(lián)儲整體的加息路徑實際上出現(xiàn)了重新“陡峭”，甚至有轉(zhuǎn)鷹的風向。在最近一個多月時間里我們明顯看到，銀行業(yè)風險其實在緩和，這當然也得益于聯(lián)儲非常快速的市場處理和非常充裕的流動性調(diào)節(jié)。

除此之外，我們也看到，美國非農(nóng)就業(yè)以及核心通脹數(shù)據(jù)，給了聯(lián)儲對于經(jīng)濟的整體判斷（依據(jù)），較大的著陸和衰退風險，目前來講可能都不太嚴重，所以它也有一定經(jīng)濟層面的底氣增加加息的次數(shù)。

除了聯(lián)儲利率路徑的再調(diào)整、“鷹牌再起”之外，我們也觀察到美國6月初債務(wù)上限風波解決之后，對短期流動性也有一定的影響。因為美國增加債券供給的同時，事實上利率本身有一定的壓力。

我們還傾向于認為，歷史階段上來看，每一輪加息結(jié)束到降息真正開啟的過渡階段，黃金也會做一波調(diào)整，所以這一波（回調(diào)）在歷史慣性規(guī)律里。

下半年黃金有機會觸底回升

《全球財經(jīng)連線》：后市來看，金價是否有望反彈？

王蓉：后市來看，我們傾向于短期黃金還是有些壓力的，但是往后看，包括下半年，我們認為黃金有機會觸底回升，整個重心還可以繼續(xù)向上。

因為未來大方向上，可能還是聯(lián)儲維持高息環(huán)境，經(jīng)濟本身應(yīng)該還未完全定價，或者反映出高息環(huán)境對于實體需求的負面沖擊，所以未來總歸會看到一個經(jīng)濟周期的切換。當全面衰退的信號到來的時候，黃金也會重新迎來一波上行的動能。

國際農(nóng)產(chǎn)品價格重挫

6月23日，國際農(nóng)產(chǎn)品價格顯著回落。芝加哥期貨交易所玉米、小麥和大豆期價全線下跌。當天，芝加哥期貨交易所玉米市場交投最活躍的12月合約跌5.28%；小麥9月合約跌0.83%；大豆11月合約跌2.2%。農(nóng)產(chǎn)品價格受哪些因素拖累走弱？后市怎么走？我們來連線中國農(nóng)業(yè)大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院教授王玉斌。

五方面因素導(dǎo)致糧價下跌

王玉斌：6月23日國際糧價出現(xiàn)較大幅度下跌，引起各方廣泛關(guān)注。

實際上，我們回望去年三季度以來，大豆、小麥、玉米等糧食（價格）都出現(xiàn)波動中下跌的趨勢，所以現(xiàn)在出現(xiàn)的下降趨勢是去年三季度以來糧價下跌的延續(xù)。

（糧價下跌）的主要原因有如下五個方面。一是生產(chǎn)。受近幾年疫情、地區(qū)沖突等因素影響，各國普遍重視糧食生產(chǎn)，而現(xiàn)在又逐步進入糧食收獲季。

二是消費。由于近幾年飼料糧短缺，畜牧業(yè)專家在逐步研討可替代的技術(shù)措施，這對于畜牧業(yè)用糧、飼料用糧的需求實際上有所抑制。

三是疫情沖擊得到解除。早期疫情導(dǎo)致糧價大幅上漲，而隨著新冠大流行緊急狀態(tài)結(jié)束，糧價逐步回歸理性。

四是地區(qū)沖突影響減弱。去年2月份以來，俄烏沖突導(dǎo)致局部糧價大漲，調(diào)運受限。隨著黑海運輸通道開放等因素影響，地區(qū)局勢對糧食貿(mào)易的影響逐漸減弱。

五是儲備。因為疫情、地區(qū)沖突等不確定性因素的影響，一部分糧商和一部分消費者實際上在這幾年有糧食存儲，這也是后續(xù)糧價下挫的一個疊加因素。

糧價或逐步趨于合理

王玉斌：綜合以上五點，未來糧價走勢的不確定性在進一步減弱。糧食生產(chǎn)、消費等趨于合理，未來糧食價格應(yīng)逐步趨于合理。

（市場有風險，投資需謹慎。本節(jié)目嘉賓意見僅代表本人觀點。）

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