冠優(yōu)達營收持續(xù)下滑帶崩凈利，毛利率掉6個點，產(chǎn)能變充足

文：權(quán)衡財經(jīng)iqhcj研究員 朱莉

(資料圖片)

編：許輝

磁性材料通常指稱強磁性物質(zhì)，主要由過渡族元素鐵、鈷、鎳等元素及其合金組成。根據(jù)應(yīng)用類型的不同，磁性材料可以分為軟磁材料、永磁材料和功能磁性材料。2021年我國軟磁鐵氧體的銷量約為46.0萬噸，銷量同比增速為10.8%。軟磁鐵氧體按照配方的不同主要包括錳鋅系、鎳鋅系和鎂鋅系，其中錳鋅系鐵氧體是應(yīng)用最廣、產(chǎn)量最大的軟磁鐵氧體材料。

向市場提供磁粉和磁芯的南通冠優(yōu)達磁業(yè)股份有限公司（簡稱：冠優(yōu)達）擬在創(chuàng)業(yè)板上市，保薦機構(gòu)為東吳證券。本次公開發(fā)行股份數(shù)量不超過2,785萬股，占發(fā)行后總股本的比例不低于25%。此次擬投入募集資金4.66億元，用于年產(chǎn)1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產(chǎn)項目、年產(chǎn)2.4萬噸高性能磁粉生產(chǎn)項目、研發(fā)中心項目和補充流動資金項目。

冠優(yōu)達五人簽署一致行動協(xié)議，預(yù)計2023年上半年營收下降；多次環(huán)保受罰，連帶實控人胡曉明受罰；2022年營收凈利下滑，毛利率大幅下滑；員工受教育水平普遍低，參保人數(shù)不一；原材料價格波動，存貨大增，2021年跌價準備金額超千萬元；產(chǎn)能利用率全系下滑，買賣合同糾紛不斷。

五人簽署一致行動協(xié)議，預(yù)計2023年上半年營收下降

公司前身冠優(yōu)達有限由蘇州冠達于2011年1月出資設(shè)立，注冊資本為2,000萬元。2020年12月15日，股份公司設(shè)立。截至招股說明書簽署日，常熟冠達直接持有公司67.93%的股份，為公司的控股股東。胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵為公司共同實際控制人，通過持有控股股東常熟冠達合計90.87%的股權(quán)，間接控制公司67.93%的股份，本次發(fā)行完成后，實際控制人仍將控制公司50.95%的股份。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關(guān)系，即胡曉明配偶的母親、徐洋的母親與張曉明三人系姐弟關(guān)系。

公司穿透后的股權(quán)結(jié)構(gòu)較為分散，2018年12月，胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵通過簽署《一致行動協(xié)議》，對其保持對公司的共同控制做出一致行動安排，在不違反法律、行政法規(guī)的強制性規(guī)定的前提下，以胡曉明意見為準；《一致行動協(xié)議》自五人簽字后生效，并在至少有兩人作為常熟冠達股東期間持續(xù)有效。若其在《一致行動協(xié)議》約定的期間內(nèi)違約，將導(dǎo)致公司存在實際控制人變更或無實際控制人的風(fēng)險。

報告期內(nèi)，公司曾向常熟冠達、常熟三佳和胡惠國借入資金，按照一年期貸款市場報價利率3.85%計算并支付利息，各期確認利息分別為73.58萬元、101.99萬元和0.00萬元。

2021年度，公司投資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年減少5,528.59萬元，主要系公司當期購買奧獅汽車支付現(xiàn)金凈額6,059.56萬元，投資支付現(xiàn)金增加。奧獅汽車為南通三佳曾用名。

常熟三佳為公司實際控制人胡曉明、徐洋、張曉明、胡惠國、戴加兵控制的企業(yè)，本次重組前五人合計持有常熟三佳80.73%的股權(quán)。其中，胡曉明、徐洋、張曉明三人存在親屬關(guān)系，為張氏家族成員。2020年10月10日，常熟三佳將與磁粉業(yè)務(wù)及相關(guān)的資產(chǎn)、人員一并轉(zhuǎn)移至常熟三優(yōu)佳。

2021年度，公司籌資活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額較2020年度增加1.945億元，主要系2021年為滿足日常經(jīng)營和長期資產(chǎn)購置的資金需求，公司積極通過股權(quán)和債權(quán)的融資方式拓寬融資渠道，其中通過股權(quán)融資取得現(xiàn)金凈流入1.787億元，通過債權(quán)融資取得銀行借款凈流入6,778.00萬元。

截至2022年12月31日，公司負債主要為流動負債，期末余額為3.182億元，占負債總額94.25%。經(jīng)初步測算，公司2023年1-3月營業(yè)收入為1.638億元，較去年同期1.972億元要下降16.94%，2023年1-6月營業(yè)收入為2.35億元至3.6億元，較去年同期3.902億元要下降7.75%至16.72%。

多次環(huán)保受罰，連帶實控人胡曉明受罰

冠優(yōu)達子公司蘇州冠達報告期內(nèi)存在2項行政處罰。2020年3月16日，常熟市古里鎮(zhèn)人民政府分別向蘇州冠達及其法定代表人胡曉明出具“古綜罰環(huán)字[2020]第1號”、“古綜罰環(huán)字[2020]第2號”《行政處罰決定書》，認定蘇州冠達部分生產(chǎn)設(shè)備未履行環(huán)保審批程序，依據(jù)規(guī)定責(zé)令蘇州冠達三個月內(nèi)改正違法行為，并對其處以20萬元罰款，對公司董事、副總經(jīng)理胡曉明處以5萬元罰款。

2020年6月8日，蘇州市生態(tài)環(huán)境局向蘇州冠達出具“蘇環(huán)行罰字[2020]81第043號”《行政處罰決定書》，認定蘇州冠達氮氣保護燒結(jié)窯爐線相關(guān)廢氣治理設(shè)施未有效運行，依據(jù)規(guī)定責(zé)令蘇州冠達立即改正違法行為，并對其處以5萬元罰款。

而冠優(yōu)達并不是第一回未批先建先投，早在2016年12月12日，江蘇省環(huán)保違法違規(guī)建設(shè)項目清理明細表（初始排查）公示里，南通冠優(yōu)達磁業(yè)有限公司電子元件及組件制造項目未驗先投被要求整頓規(guī)范，同時錳鋅鐵氧體磁粉項目也涉及未批先建，被出具海環(huán)罰決字[2016]102號行政處罰，被立即停止生產(chǎn)，罰款人民幣柒萬元。其還因粉塵污染環(huán)境。衛(wèi)生防護距離內(nèi)居民未拆遷完畢，上了中央環(huán)境保護督察組向南通交辦信訪問題之一。

按照企業(yè)環(huán)保信用評級標準來看，企業(yè)環(huán)保信用評價采用統(tǒng)一的評價標準，存在第十條所列行為的直接-實行“一票否決”，評定為黑色。評價標準以100分為基準分，不達標準即-扣分，鼓勵性指標為加分項。企業(yè)環(huán)保信用評價結(jié)果分為優(yōu)秀、良好、一般、較差和極差5個等級，分別以綠色、藍色、黃色、紅色和黑色表示。95分以上為綠色，94-80分為藍色，79-65分為黃色，64-41分為紅色，40分以下為黑色。2017年海安企業(yè)環(huán)保信用評級結(jié)果中，冠優(yōu)達為紅色。

2022年營收凈利下滑，毛利率大幅下滑

冠優(yōu)達專業(yè)從事錳鋅軟磁鐵氧體材料的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，產(chǎn)品涵蓋功率類和高導(dǎo)類兩大系列的磁粉和磁芯。2020年至2022年，公司營業(yè)收入分別為5.67億元、9.7億元和6.867億元，凈利潤分別為4,474.75萬元、7,309.07萬元和5,125.78萬元。

報告期內(nèi)，公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為分別為987.19萬元、-4,066.93萬元和3,560.53萬元，其中2021年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為凈流出，主要系公司原材料采購價格上漲和采購規(guī)模增加，相應(yīng)原材料采購支出相應(yīng)大幅增加所致。

公司的產(chǎn)品主要應(yīng)用于家用電器、消費電子、光伏發(fā)電、汽車電子等領(lǐng)域，公司的業(yè)務(wù)發(fā)展和下游行業(yè)的整體發(fā)展狀況以及景氣程度密切相關(guān)。2022年冠優(yōu)達功率類磁粉營業(yè)收入較2021年下降43.65%，主要系當期銷量和平均銷售價格均有所下降。其中，銷量下降原因主要系下游終端應(yīng)用需求低迷，同時在磁粉、原材料市場價格波動的影響下，2022年初，中小磁芯生產(chǎn)廠商處于觀望態(tài)度，逐步降低采購規(guī)模，對公司磁粉銷售產(chǎn)生較大負面影響；平均銷售價格下降主要系當年原材料氧化鐵、氧化錳采購單價出現(xiàn)不同程度的下降，特別是氧化鐵采購單價較2021年下降61.89%，公司參照原材料市場價格調(diào)整產(chǎn)品售價。

2022年公司功率類磁芯營業(yè)收入由2021年的22.40%下降至9.53%，較去年下降18.32%，主要源于銷量下滑。2022年下游家用電器和消費電子行業(yè)持續(xù)低迷，公司功率類磁芯產(chǎn)品應(yīng)用于家用電器、消費電子領(lǐng)域的產(chǎn)品銷售占比超過90%，下游需求低迷對其銷量產(chǎn)生較大沖擊。

2022年冠優(yōu)達高導(dǎo)類磁芯收入較2021年下降4.55%，主要系受下游家用電器、消費電子行業(yè)需求低迷影響，當年銷量較2021年下降6.69%。

報告期內(nèi)，冠優(yōu)達主營業(yè)務(wù)毛利率分別為24.92%、24.49%和18.64%。2022年從前兩年接近于可比公司均值，僅落后3個點的情況下，直接跌掉8個點，僅為18.64%，低于可比同行均值9個點。

與TDK、FDK為代表的日系生產(chǎn)廠商相比，國內(nèi)廠商在高性能產(chǎn)品的研發(fā)創(chuàng)新、生產(chǎn)工藝成熟度和生產(chǎn)設(shè)備的控制精度上仍存在一定差距。目前國內(nèi)主要廠商仍然以TDK生產(chǎn)的產(chǎn)品牌號作為對標標準，行業(yè)內(nèi)重大的產(chǎn)品創(chuàng)新仍由TDK等國外公司主導(dǎo)。國內(nèi)軟磁鐵氧體行業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)和自主創(chuàng)新能力仍有待于提升，從而提升在國際市場的影響力和話語權(quán)。

報告期內(nèi)，公司向常熟浩博的銷售金額分別為714.63萬元、1,508.24萬元和1,435.91萬元，占各期營業(yè)收入的比重分別為1.26%、1.55%和2.09%。

員工受教育水平普遍低，參保人數(shù)不一

截至報告期末，冠優(yōu)達共有研發(fā)人員106人，占公司總?cè)藬?shù)的比例為13.07%。權(quán)衡財經(jīng)iqhcj注意到，從學(xué)歷構(gòu)成來看，公司本科及以上學(xué)歷人數(shù)為37人，大專學(xué)歷為59人。而多達715人占比88.16%的員工為大專以下學(xué)歷。

報告期內(nèi)，冠優(yōu)達的員工總數(shù)從799人增長至929人，到了2022年末又出現(xiàn)了減少，回到了811人。公司存在未全員繳納社會保險及住房公積金的情況，公司雖未因此受到相關(guān)主管部門的行政處罰，但未來仍存在被要求補繳社會保險及住房公積金進而影響公司利潤水平，以及被主管機關(guān)追責(zé)的風(fēng)險。

從參保人數(shù)比例上看，公司存在嚴重不足的情況，2020年-2022年參保人數(shù)分別為615人、741人和617人，參保比例分別為76.97%、80.63%和76.07%，截至2022年末，扣除退休返聘員工后，公司社會保險、住房公積金已繳納人數(shù)占應(yīng)繳納人數(shù)的比例分別為95.51%、96.75%。

權(quán)衡財經(jīng)iqhcj查閱公開工商資料，冠優(yōu)達及其子公司的年報中顯示，各自的參保人數(shù)合計起來分別為605人、777人和619人，與招股書信披存在著差別。

報告期內(nèi)，公司研發(fā)投入分別為3,340.11萬元、4,871.16萬元和3,687.04萬元，占營業(yè)收入的比例分別為5.89%、5.02%和5.37%。

原材料價格波動，存貨大增，2021年跌價準備金額超千萬元

冠優(yōu)達的主要原材料為氧化鐵、氧化錳、氧化鋅和錳鋅鐵氧體磁粉等。報告期內(nèi)，公司直接材料占主營業(yè)務(wù)成本比例分別為65.82%、75.93%和72.02%，占比較高，原材料價格的波動對產(chǎn)品成本和毛利率影響較大。報告期內(nèi)，氧化鐵、氧化錳和錳鋅鐵氧體磁粉價格受宏觀經(jīng)濟及市場供求關(guān)系等因素影響，波動較為明顯。

公司重要供應(yīng)商包括長沙礦冶研究院有限責(zé)任公司及其子公司、中鋼天源股份有限公司及其子公司、山東春光磁電科技有限公司及其關(guān)聯(lián)方、馬鞍山市蒲馬新材料銷售有限公司、日照億鑫電子材料有限公司等。

報告期各期末，冠優(yōu)達存貨賬面價值分別為5,659.33萬元、1.406億元和1.147億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為14.59%、19.01%和22.39%。公司存貨跌價準備金額分別為256.41萬元、1,639.86萬元和547.53萬元，計提比例分別為4.33%、10.45%和4.56%。公司存貨主要由原材料和庫存商品構(gòu)成，報告期各期末合計占比分別為81.25%、82.01%和80.98%。

報告期各期末，冠優(yōu)達應(yīng)收賬款凈額分別為2.017億元、2.505億元和1.938億元，占流動資產(chǎn)的比例分別為52.00%、33.86%和37.84%。各期末應(yīng)收賬款余額占同期營業(yè)收入的比例分別為37.50%、27.21%和29.79%。

2021年和2022年公司存在第三方回款，回款金額分別為34.80萬元和25.48萬元，占營業(yè)收入比例分別為0.04%和0.04%。

產(chǎn)能利用率全系下滑，買賣合同糾紛不斷

冠優(yōu)達本次募集資金擬投資于年產(chǎn)1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產(chǎn)項目、年產(chǎn)2.4萬噸高性能磁粉生產(chǎn)項目、研發(fā)中心項目和補充流動資金項目。本次募投項目完全達產(chǎn)后每年將新增折舊和攤銷2,712.72萬元。

年產(chǎn)1.2萬噸錳鋅鐵氧體磁芯擴產(chǎn)項目投資金額為2.089億元，主要用于錳鋅軟磁鐵氧體磁芯生產(chǎn)線的擴產(chǎn)與升級。其中功率類磁芯規(guī)劃年產(chǎn)能為7,200噸，高導(dǎo)類磁芯規(guī)劃年產(chǎn)能為4,800噸。年產(chǎn)2.4萬噸高性能磁粉生產(chǎn)項目投資金額為1.053億元，主要用于高性能磁粉生產(chǎn)線的擴產(chǎn)與升級。其中功率類磁粉規(guī)劃年產(chǎn)能為20,000噸，高導(dǎo)類磁粉規(guī)劃年產(chǎn)能為4,000噸。2022年公司的高導(dǎo)型磁粉的產(chǎn)銷率僅為72.25%。

報告期內(nèi)，公司功率類磁芯的實際產(chǎn)量分別為9,920.04噸、11,748.19噸和8,494.24噸，產(chǎn)能利用率分別為98.00%、98.18%和73.05%；高導(dǎo)類磁芯的實際產(chǎn)量分別為3,455.96噸、4,673.38噸和4,021.54噸，產(chǎn)能利用率分別為95.65%、97.99%和81.96%。由此可見，冠優(yōu)達在2022年的全系產(chǎn)品產(chǎn)能都出現(xiàn)十幾個點的下滑。

報告期內(nèi)，公司銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金分別為3.349億元、6.176億元和5.176億元，占各期營業(yè)收入的比重分別為59.07%、63.67%和75.38%，收現(xiàn)比持久保持在低位。

報告期內(nèi)，冠優(yōu)達經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為分別為987.19萬元、-4,066.93萬元和3,560.53萬元，凈利潤分別為4,474.75萬元、7,309.07萬元和5,125.78萬元。其中2021年公司經(jīng)營性現(xiàn)金流量凈額為凈流出。其現(xiàn)金凈流量為2020年的流失592.77萬元，到2021年的8303.49萬元流出，再度惡化至流失7652.40萬元。公司計劃使用本次募集資金中的8,000萬元用于補充流動資金。

子公司南通三優(yōu)佳2016年7月5日，因未依照《企業(yè)信息公示暫行條例》第八條規(guī)定的期限公示年度報告，被列入經(jīng)營異常名錄。

2021年10月28日，冠優(yōu)達曾起訴綿陽雷磁電子科技有限公司買賣合同糾紛，法院于2021年9月28日立案后，冠優(yōu)達撤訴。同樣的還有2019年－2021年冠優(yōu)達先起訴無錫金丹電器有限公司、合肥新晟遠電子科技有限公司、天長市榮昌高壓包廠合同糾紛，法院立案后公司自己撤訴。

2021年12月22日，冠優(yōu)達起訴咸陽金茂電子有限公司給付公司貨款510.98萬元，經(jīng)法院分析財產(chǎn)查詢反饋線索及后續(xù)執(zhí)行，未發(fā)現(xiàn)可供執(zhí)行的財產(chǎn)線索。法院將已將咸陽金茂電子納入失信被執(zhí)行人名單并發(fā)布了限制消費令。同樣的還有客戶佛山市環(huán)磁電子有限公司、佛山市南海區(qū)磁匯機械設(shè)備制造廠及浙江力宏電器有限公司名下無有其他可供執(zhí)行的財產(chǎn)。

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