時事觀瀾
(資料圖片僅供參考)
主要觀點
7 月，經濟修復邊際放緩，供需兩端主要經濟數據均有所走弱。具體來看，生產端邊際走弱，工業生產及服務業生產均有所回落，但不乏亮點，裝備制造業保持較高增速水平，接觸型服務業生產延續改善。需求端三駕馬車均有所放緩：暑期提振服務消費保持較高增速水平，但需求疲弱下商品消費持續低迷，社零額增速邊際回落；外需放緩態勢不減，出口持續承壓；固定資產投資回落至今年以來的低位水平，其中基建投資、制造業投資邊際回落，房地產投資降幅走擴。從通脹走勢來看，CPI 階段性轉負、核心CPI 邊際回升但仍位于1%以下的低位水平，PPI 降幅邊際收窄，價格整體仍較為低迷，需求疲弱下仍需警惕通縮風險。與上月季末信貸擴張帶來透支效應以及信心不足、需求不足仍制約貸款需求有關，7 月社融增速創新低且信貸結構惡化。此外本月跨境資本流動整體保持平穩，人民幣匯率邊際回升。后續來看，隨著低基數效應逐漸消退，三季度經濟修復存邊際放緩壓力，但是隨著逆周期的增量調控政策持續發力穩增長，四季度經濟修復有望企穩回升，年度經濟增速依然或可達到5.3%左右。
從大類資產配置看，7 月1 日-8 月15 日，經濟修復依然承壓下，債券市場整體表現由于股票，上證綜指、深證成指、創業板指均有所下跌。后續來看，經濟修復依然承壓，在經濟基本面出現明顯改善之前，股票市場趨勢性上行的可能性較低，增量穩增長政策若落地或在短期內帶動股票市場階段性反彈；同時，降息落地將帶動債市收益率中樞下行，后續債市表現或相對較好；此外，大宗商品在需求不足下難以持續上行；結合模型配置權重，短期內建議關注債券，謹慎配置股票、大宗商品等風險資產。
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