金融
(資料圖片僅供參考)
事件：公司2023H1 業績超預期。公司2023H1 實現營收18.78 億元，同增19.72%；實現歸母凈利潤4.37 億元，同增48.11%。其中，23Q2營收10.85 億元，同增20.38%，環增36.78%；歸母凈利潤2.61 億元，同增68.73%，環增48.38%。若排除同期匯兌影響，公司23H1 歸母凈利潤同比增速仍有27.79%。
海外配用電高景氣，海外新能源進展加速。1）分地區看：海興電力23H1 海外收入12.12 億元，同增30.13%；國內收入6.40 億元，同增3.41%。2）分業務看：公司23H1 海外配用電業務收入11.26 億元，同增22.22%，期間公司已實現亞洲AMI 氣表解決方案項目的中標。海關總署數據顯示，2023 年1-7 月，電表出口數量同增38.42%至3813.41萬臺，其中7 月出口數量同增111.44%至814.56 萬臺。海外新能源業務收入8562.18 萬元，同增779.39%，公司在非洲已實現配電設備和新能源渠道業務的批量供貨。
受益于原材料價格下降、匯兌貢獻&供應鏈降本，公司23Q2 單季凈利率同、環比+7.0pct/+1.9pct。毛利端：2023Q2 公司毛利率同增3.22pct 至38.30%。主要系原材料價格下降，以及公司持續推進供應鏈降本等舉措。23H1 公司匯兌收益1.02 億元，22H1 同期為4158.55 萬元。凈利率：2023Q2 公司凈利率24.05%，同、環比+7.0pct/+1.9pct，創近期新高，僅次于2019Q2 凈利率水平（24.11%）。23H1 公司匯兌收益1.02 億元，22H1 同期為4158.55 萬元。
展望2023 年：海外電力設備預計維持高景氣，公司新能源業務有望依托于海外渠道優勢加速拓展。1） 海外電力設備： 據Markets andMarkets 預測，全球智能電網市場規模預計至2026 年將達1034 億美元，期間CAGR 達19.1%。疫后復蘇+新能源占比增加+電氣化率提升，推高電網投資重要性。依托于海興電力優勢海外渠道，期待公司海外配網業務迎來突破；2）新能源業務：公司已完成南非地區新能源銷售團隊組建，2023 年利沃得關聯交易金額預計金額達1.01 億元，遠超2022 年關聯交易實際值。2023 年5 月公司與通威簽訂組件戰略合作協議，共同拓展南非市場，預計2023 年公司新能源業務收入超2 億元，同增400%。
盈利預測與投資建議。預計公司2023-25 年歸母凈利8.34/10.44/13.07億元，同增25.5%/25.3%/25.2%，維持“買入”評級。
風險提示：國內外電表招標不及預期、新能源產品需求疲軟、預測偏差和估值風險。
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