華福證券：給予順豐控股買入評級，目標價位54.0元

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華福證券有限責任公司陳照林近期對順豐控股進行研究并發布了研究報告《2023H1業績點評：23H1扣非歸母+72.5%，同城業務扭虧》，本報告對順豐控股給出買入評級，認為其目標價位為54.00元，當前股價為43.48元，預期上漲幅度為24.2%。

順豐控股(002352)　　事件：順豐控股公布2023H1業績情況，公司23H1實現營業收入1243.7億元，同比-4.4%，實現歸母凈利潤41.8億元，同比+66.2%，實現扣非歸母凈利潤37.1億元，同比+72.5%，業績超預告中樞(41.2億元)。23Q2實現營業收入633.2億元，同比-5.6%，實現歸母凈利潤24.6億元，同比+64.9%，實現扣非歸母凈利潤21.9億元，同比+77.0%。　　件量增速中速增長，速運物流營收持續增強。公司23H1實現快遞件量58.8億件，同比+14.6%，市占率9.1%，同比-0.1pp；剔除豐網公司件量同比+18.3%。23Q2公司實現快遞件量29.9億票，同比+12.`%。2023年Q2公司出售豐網影響Q2同比增速，整體看公司快遞件量維持中速增長。　　2023H1公司實現營收1243.7億元，同比-4.4%，主要系國際空海運需求及價格受損，供應鏈及國際業務受到影響，同時公司出售豐網業務對經濟件增速有一定影響。分業務看，1)時效快遞業務：23H1營收為560.7億元，同比+13.8%，維持中速增長；2)經濟快遞業務：23H1營收121.3億元，同比+2.7%；3)23H1快運業務營收151.2億元，同比+15.0%；4)冷運醫藥23H1營收53.4億元，同比+31.3%；5)23H1同城業務營收33.4億元，同比+16.2%；6)供應鏈國際業務23H1營收288.6，同比-38.0%。　　融通整合推進，盈利能力持續提升。公司23H1持續推進多網融通，加強多個業務網絡的中轉、運輸、末端資源整合，加強跨業務板塊的資源協同，進一步擴大了資源共享效益。受益于健康的產品結構和收入增速，疊加深耕精細化資源規劃和成本管控，公司23H1盈利能力提升明顯。公司23H1實現毛利潤168.1億元，同比+3.2%，毛利率13.5%，同比+1.0pp；實現歸母凈利潤41.8億元，同比+66.2%，歸母凈利率3.4%，同比+1.4pp；實現扣非歸母凈利潤37.1億元，同比+72.5%，扣非歸母凈利率3.0%，同比+1.3pp。23H1資本開支83.4億元，同比-1.8%，資本開支高峰已過，未來或將進一步收窄，經營性現金流138億，表現穩健。23H1盈利能力分部業務看，速運及大件分部凈利41.1億元，同比+94.8%；同城分部3031萬元，同比扭虧；國際及供應鏈分部虧損3.1億元。　　盈利預測與投資建議。中短期看，公司的直營制網絡優勢將有助于公司在行業競爭中獲得件量增量，持續鞏固和提高市場份額，疊加公司持續推進精益經營，未來件量修復帶來的利潤彈性將更加明顯，維持23-25年91、110、123億的歸母預測，對應當前市值PE分別為24/20/18倍，采用分部估值，考慮快遞行業增速回到中速增長，給予公司24年綜合24倍PE，對應目標價54.00元，維持“買入”評級。　　風險提示：時效件件量增速放緩；人工成本上升風險；快遞價格戰激化

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，華創證券吳瑩瑩研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.32%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利86.04億，根據現價換算的預測PE為24.74。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有23家機構給出評級，買入評級19家，增持評級4家；過去90天內機構目標均價為67.82。

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