世界熱頭條丨雍禾醫療的“病”，大麥植發都有

斑馬消費 沈庹

雍禾醫療上市了，大麥植發也來了。“頭頂上”的生意真那么好做嗎？

對比兩家公司的招股書，不難發現，高營銷費用投入導致盈利水平不強；醫療人員短缺，導致專業性不足等行業性問題，在兩家公司身上，都同樣呈現。

【資料圖】

毛發診療市場的規模的確大，但雍禾、大麥們一定接得住嗎？

高毛利低凈利

據機構數據，截至2021年底，中國脫發人口約為2.67億元，占總人口的18.9%。到2026年，預計這一數字將增至3.43億元，患病率將達到24.2%。

人們對自己“顏值”的重視，成就了快速增長的毛發診療市場。據灼識咨詢報告，該行業的市場規模，從2016年的83億元增至2021年238億元，復合增長率23.5%，預計2026年進一步增至712億元。即便如此，毛發診療行業仍處于發展的初級階段，還有大量的“地中海”人群，沒有及時接受治療。

截至2021年底，中國有超過100家毛發診療供應商，以收入計算，民營植發機構約占55%市場份額，TOP4的市場占有率約為25%；美容機構以價格優勢，快速介入植發市場，占有率已達35%；相較而言，公立醫院對該業務不太重視，市場份額只有10%左右。

中國最大的毛發診療機構為雍禾醫療，于2021年12月登陸香港聯交所主板，成為“植發第一股”。

大麥植發緊隨其后，于近期向港交所主板遞表，想要拿下“植發第二股”。

以2021年毛發診療服務產生的收入計，大麥植發位居行業第三。不過，公司援引機構數據稱，自己是中國一線城市最大的毛發診療集團，2021年的市場份額為5.2%。

為何絕大多數脫發患者，都沒及時治療？歸根結底，還是因為“貴”。從走進醫院，決定接受植發服務時起，每名患者的平均診療費，都在2萬元以上。

植發的費用，是按毛囊數量計算的。大麥植發單根毛囊的費用在10元左右，平均每個患者植入毛囊的數量在2000根以上。

植發的成本并不高，因此，毛發診療機構的毛利率普遍較高。2019年，大麥植發的毛利率高達79.8%，其后，因為業務的變化，公司盈利水平有所下降，2022年前7個月，毛利率仍有62.9%。

2019年-2021年及2022年1-7月，大麥植發的收入分別為7.74億元、7.64億元、10.21億元及4.69億元。上述同期，公司的總毛利分別為5.96億元、5.80億元、7.24億元和2.95億元。

看著很驚人，事實上，公司最終能賺到腰包里的錢并不多。盈利水平最高的2020年，公司純利率也僅有9.1%。報告期內，公司數以億計的資金，投入到廣告及營銷開支，2019年和2021年，均高達3.7億元。2019年，公司因為品牌從“科發源”升級為“大麥植發”，銷售和分銷開支超過5億元，導致公司該年虧了1500萬元。

專業人員不夠

大麥植發收入的增長，主要依靠旗下醫療機構數量的擴張。

2019年，公司醫療機構還僅有18家，此后，每年都有新機構開業運營。截至最后實際可行日期，大麥植發的醫療機構數量已增至33家，其中，一線城市5家、新一線城市14家、其他城市14家。

公司能在市場站穩腳跟，主要得益于公司創始人李興東，于2006年將微針植發技術引入中國。

公司在招股書中稱，微針技術借助直徑為0.8-1.0毫米的專有種植筆，可以精準地將毛囊植入患者的頭皮中。與市場通用的1.0至1.5毫米的寶石刀相比，創口更小，可更大程度減少患者痛苦。

無論是種植筆，還是寶石刀，毛發治療的最終效果，有賴于專業醫生的執業水平。醫生的數量和水平，才是醫療機構的核心競爭力。

截至目前，大麥植發有176名注冊醫師，619名其他醫療專業人員。其中，33名副主任醫師和主任醫師、73名主治醫師、64名執業醫師及6名執業助理醫師。

作為大麥植發的創始人，李興東經常出席各種行業論壇、交流會等，2018年還直播為患者主刀植發，將自己打造成了毛發診療行業的“大拿”。

實際上，李興東雖然在毛發診療行業有18年執業經驗，但其還只是執業助理醫師，按照相關規定，需要在執業醫師的指導下才能執業。

也有媒體質疑，李興東2013年才取得內蒙古自治區衛生廳頒發的執業助理醫師資格證書，此前多年涉嫌無證行醫。

違規問題頻發

不同于其他醫療服務，毛發診療類似于醫美，剛需程度相對較弱。

而且，植發診療服務與患者之間，大多是“一錘子買賣”。一旦植發成功，客戶重復消費的幾率極小。畢竟，植發都是從自己后枕部取毛囊，種植到其他缺發部位。后枕部毛囊稀缺且不可再生資源，不可能一直去薅。

所以，大麥植發等毛發診療機構，只能持續通過巨額廣告費用投入，盡可能多地吸引更多新用戶。

廣告做得多了，就難免出現打擦邊球以及違規等情形。公開資料顯示，大麥植發旗下機構，就多次因虛假宣傳受罰。

2021年1月，上海大麥門診因存在假冒專利行為，被上海市場監督管理局沒收違法所得18474元，并罰款2萬元；

同年4月，南京大麥門診因“違反廣告內容管理規定行為及其從屬”，被南京市秦淮區市場監督管理局罰款103800元，并責令停止違法行為、消除影響；

同年9月，杭州大麥門診在未取得《醫療廣告審查證明》的情況下，發布的廣告中包含表示功效、安全性的斷言或者保證，被西湖區市場監督管理局罰款。

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