愛迪特降價致毛利率稀釋至38.1% 銷售費用率13.92%高于行業均值

愛迪特(秦皇島)科技股份有限公司(以下簡稱“愛迪特”)，沖擊創業板到了關鍵時刻。

本次IPO愛迪特擬募集資金9.55億元，其中2.35億元用于愛迪特牙科產業園-口腔CAD/CAM材料產業化建設項目、2.64億元用于數字化口腔綜合服務平臺項目、1.69億元用于愛迪特牙科產業園-研發中試基地項目，剩余2.87億元用于補充流動資金。日前，愛迪特在深交所公布了第二輪審核問詢函的專項核查意見的回復。

長江商報記者發現，愛迪特毛利率兩年降13個百分點，且大幅低于同行。同時公司重銷售輕研發，2021年研發費率為3.8%不及同行。

毛利率兩年降13個百分點

愛迪特是口腔修復材料及口腔數字化設備提供商。2017年3月至2018年11月，愛迪特曾在新三板掛牌。今年4月，愛迪特創業板IPO獲深交所受理。本次IPO，愛迪特擬募資9.55億元，投向愛迪特牙科產業園-口腔CAD/CAM材料產業化建設項目、數字化口腔綜合服務平臺項目、愛迪特牙科產業園-研發中試基地項目、補充流動資金。

招股書顯示，2019至2021年(以下簡稱報告期內)，公司綜合毛利率分別為51.56%、42.84%、38.14%，主營業務毛利率分別為51.60%、42.81%和38.13%。綜合毛利率和主營業務毛利率總體呈現下降趨勢。兩年均下降13個百分點。

愛迪特解釋，報告期內公司主營業務毛利率，整體呈一定程度下降趨勢，主要原因系公司口腔數字化設備未自主生產，毛利率水平與口腔修復材料相比較低，而該部分業務收入占比持續上升;此外，由于公司價格戰略調整，報告期內公司氧化鋯瓷塊價格整體出現一定程度下降，亦在一定程度上導致主營業務毛利率出現下降。2022年上半年，隨著公司口腔修復材料毛利的回升以及口腔修復材料收入占比的提升，公司整體毛利率較2021年度呈現上升趨勢。

同期同行業可比公司綜合毛利率均值分別為56.66%、53.38%、58.75%，高于愛迪特。

對此，愛迪特解釋為主要原因系公司各類業務收入結構、所處產業鏈及產品品類與同行業可比公司存在一定差異。

同時，愛迪特也面臨集采可能帶來的潛在風險。

今年9月8日，國家醫療保障局發布了《關于開展口腔種植醫療服務收費和耗材價格專項治理的通知》，首次對種植牙醫療服務的價格做了明確規定，即三級公立醫院單顆種植牙醫療服務價格不應超過4500元，旨在擠壓耗材不合理溢價收費空間。據券商預測，種植牙耗材納入集采后，種植牙總體費用有望降60%。

公司解釋稱，氧化鋯瓷塊是種植牙牙冠的上游材料，截至目前種植牙集采政策及信息采集范圍仍局限于種植牙牙冠產品，而非牙冠產品的上游材料，預計對其影響較小。

愛迪特坦言，不排除未來隨著帶量采購政策的逐步推廣，公司重點銷售區域對口腔修復類耗材實施帶量采購，公司產品在這些地區的價格和銷售數量可能會受到影響。若公司未能在這些地區中標或中標價格大幅下降，將可能對公司經營業績造成不利影響。

銷售費用率13.92%高于行業均值

愛迪特還存在明顯的重銷售輕研發現象。

與同行相比，公司的研發費用率幾乎都低于同行的平均水平，而公司的銷售費用率均高于行業均值。

愛迪特所處的口腔耗材及口腔數字化設備行業近幾年處于快速發展階段，對公司研發的持續投入提出較高要求。

2019至2021年，公司研發費用總額分別為1166.22萬元、1228.44萬元和2070.21萬元，各期研發費用率分別為3.90%、3.40%和3.80%。

而相較之下，公司各期銷售費用率分別為18.14%、14.06%及13.92%。而同期可比上市公司均值為13.85%、11.83%、11.62%。

研發跟不上的結果是產品在市場上競爭力不夠強，公司毛利率和存貨周轉率均低于同行。報告期內愛迪特的存貨周轉率分別為1.75次、1.77次、2.56次，低于行業均值。

此外，公司應收賬款逐年走高。

招股書顯示，報告期各期末，公司應收賬款賬面價值分別為6629.23萬元、1.14億元和1.38億元，占當期營業收入的比例分別為22.16%、31.40%和25.29%。

對此愛迪特解釋是因受到疫情影響，客戶資金壓力較大，公司適當延長了實際收款時間，且被動延長也導致應收賬款余額較以往同期有所增加。但事實上，雖然報告期內愛迪特和行業平均應收賬款周轉率均出現下滑，但愛迪特降幅更大。

此外，公司應收賬款周轉率分別為5.79次、4.02次和4.34次;同行業公司平均應收賬款周轉率分別為6.31次、5.74次和7.32次。

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