控股天濟草堂，達嘉維康問路買買買模式

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隨著行業(yè)增長趨緩，藥品流通行業(yè)將進入新一輪的外延并購周期，并逐漸向上游生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)方向發(fā)展。近日，達嘉維康發(fā)布公告稱，公司擬收購湖南天濟草堂制藥股份有限公司（以下簡稱“天濟草堂”）85.7143%股份，成為其控股股東。這起交易對于二者來說可謂各取所需，達嘉維康近年來收購不斷，一直在尋求新的利潤增長點，而天濟草堂此前登陸北交所失敗，賣出控股權(quán)也算是間接實現(xiàn)了上市的目標。

3.41億控股

根據(jù)達嘉維康發(fā)布的公告，公司擬收購天濟草堂85.7143%的股份，收購價約3.41億元。

達嘉維康已于2022年12月20日、2022年12月30日分別與天濟草堂股東翁小濤、向忠友在長沙岳麓區(qū)簽署了《湖南達嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司與翁小濤、向忠友有關(guān)湖南天濟草堂制藥股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》、《湖南達嘉維康醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)股份有限公司與翁小濤、向忠友有關(guān)湖南天濟草堂制藥股份有限公司之股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》。

本次收購完成后，達嘉維康將持有天濟草堂股份合計6000萬股，占其股本總數(shù)的85.7143%，成為天濟草堂的控股股東。

本次收購采取收益法評估，天濟草堂股東全部權(quán)益價值在持續(xù)經(jīng)營前提下評估結(jié)果為3.9841億元，增值率159.58%。股權(quán)轉(zhuǎn)讓方承諾，2023年、2024年、2025年，天濟草堂歸母凈利潤分別達到3100萬元、3600萬元、4100萬元。

達嘉維康表示，公司屬于醫(yī)藥流通行業(yè)，主要從事藥品、醫(yī)療器械等的批發(fā)和零售業(yè)務(wù)，天濟草堂屬于醫(yī)藥制造業(yè)，本次收購將進一步拓展產(chǎn)業(yè)鏈的上游，在公司具備藥品批發(fā)零售、專科醫(yī)院的基礎(chǔ)上，擁有藥品生產(chǎn)能力，逐步形成上下聯(lián)動的規(guī)模化醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)業(yè)務(wù)體系。

天濟草堂也在公告中稱，本次收購有利于達嘉維康延伸其產(chǎn)業(yè)鏈布局，一方面利用其全國銷售渠道和零售網(wǎng)點實現(xiàn)對天濟草堂產(chǎn)品的快速推廣，擴大銷售規(guī)模；另一方面天濟草堂未來將為達嘉維康在全國多省布局的連鎖藥房提供優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品，實現(xiàn)優(yōu)勢互補和產(chǎn)業(yè)互動。

各取所需

對于達嘉維康和天濟草堂來說，這次交易是雙方各取所需的結(jié)果。

達嘉維康主要從事藥品、生物制品、醫(yī)療器械等產(chǎn)品的分銷及零售業(yè)務(wù)，其前身是2002年成立的同健大藥房，于2019年開始涉足生殖醫(yī)院領(lǐng)域。

按照達嘉維康在財報中披露的信息，該公司已經(jīng)在通過大力發(fā)展專業(yè)藥房“新零售”模式，開展線上線下相融合，逐步從傳統(tǒng)的藥品流通服務(wù)向提供大病、慢病管理和臨床服務(wù)解決方案等藥學服務(wù)等綜合服務(wù)的智慧醫(yī)藥服務(wù)商轉(zhuǎn)型，建立以數(shù)據(jù)為紐帶的開放共享的大健康生態(tài)圈。很明顯，收購天濟草堂也是其轉(zhuǎn)型道路上的一步棋。

而天濟草堂則可能是此前登陸北交所失敗后通過引入資本“曲線救國”。天濟草堂主要從事中成藥的研發(fā)、制造與銷售，主要產(chǎn)品分為清熱解毒類、心腦血管類、泌尿類等中成藥系列，中藥產(chǎn)品線涵蓋丸劑（水丸、濃縮丸）、硬膠囊劑、片劑三大劑型的20個中藥品種，擁有中成藥藥品注冊批件20個，有12個產(chǎn)品進入國家醫(yī)保目錄，是“復方石韋膠囊”“風濕定膠囊”等10余個藥品質(zhì)量標準的起草單位，獲得多項自主知識產(chǎn)權(quán)，在中藥制造行業(yè)有一定影響力。

去年6月，本應(yīng)北交所上會的天濟草堂卻被保薦人西部證券申請撤回上市申請，北交所做出了對天濟草堂終止審核的決定。

《甲12號健聞》梳理發(fā)現(xiàn)，天濟草堂經(jīng)營業(yè)務(wù)持續(xù)下滑的相關(guān)原因和影響此前均被提及。據(jù)招股書，2019年-2021年，天濟草堂分別實現(xiàn)營業(yè)收入3.2億元、2.91億元和3.34億元；實現(xiàn)歸屬于掛牌公司股東的凈利潤3326.52萬元、2944.1萬元和4372.48萬元。2020年度經(jīng)營業(yè)績有所下滑。

此外，天濟草堂銷售費用及占比較高。2019年-2021年，天濟草堂銷售費用分別為2.08億元、1.78億元、2.01億元，銷售費用率分別為65.04%、61.18%和60.26%，銷售費用包括推廣費、職工薪酬、差旅費、運輸費、辦公費等，其中主要為推廣費和銷售人員的職工薪酬，二者合計占銷售費用總額的95%以上。

“買買買”模式

事實上，自上市以來，達嘉維康已推進了多筆交易：2022年6月，達嘉維康擬出資1.67億元，與湖南康爾佳制藥股份有限公司、湖南康爾佳生物醫(yī)藥科技有限公司、湖南康爾佳東方麗君化妝品有限公司共同出資設(shè)立合資公司；2022年7月，達嘉維康宣布擬1.44億元收購寧夏德立信醫(yī)藥有限責任公司51%的股權(quán)，目前該筆收購已完成工商過戶，寧夏德立信擁有154家門店，是寧夏藥品零售行業(yè)銷售規(guī)模領(lǐng)先的龍頭企業(yè)之一。

此前，達嘉維康曾在財報中披露，隨著行業(yè)增長趨緩，藥品流通行業(yè)將進入新一輪的外延并購周期，除行業(yè)內(nèi)的兼并重組外，流通企業(yè)參股、控股醫(yī)療機構(gòu)，或收購上游的中藥飲片、制劑等制藥企業(yè)的現(xiàn)象也將逐漸增多。

據(jù)商務(wù)部公布的數(shù)據(jù)，2021年，全國藥品流通直報企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入19823億元，扣除不可比因素同比增長9.3%，增速同比加快6.5%，約占全國藥品流通市場銷售規(guī)模的85.9%；利潤總額453億元，扣除不可比因素同比增長4.4%，增速同比降低1.0%；平均利潤率1.7%，凈利潤率1.6%。與2011年比較，平均利潤率從2.2%下降到1.7%，藥品流通行業(yè)呈現(xiàn)經(jīng)營微利化趨勢。

為尋求新的利潤增長點，藥品流通企業(yè)通過整合供應(yīng)鏈，向上游生產(chǎn)研發(fā)服務(wù)和下游終端銷售服務(wù)方向拓展業(yè)務(wù)。向上為制藥企業(yè)提供臨床試驗、采購計劃、庫存管理、端到端物流及數(shù)據(jù)信息服務(wù)；向下為醫(yī)院、診所、養(yǎng)老院、零售藥店提供院內(nèi)物流、藥房管理、藥學服務(wù)、藥品追溯等精細化延伸服務(wù)，逐步實現(xiàn)藥品生產(chǎn)、流通、使用各環(huán)節(jié)無縫銜接。藥品流通企業(yè)也將從傳統(tǒng)的藥品分銷商向高質(zhì)量的醫(yī)藥服務(wù)商，進而向醫(yī)療供應(yīng)鏈服務(wù)商轉(zhuǎn)型，實現(xiàn)規(guī)模化發(fā)展，為供應(yīng)鏈上下游提供專業(yè)化及標準化服務(wù)，為行業(yè)創(chuàng)造新的價值。

而達嘉維康就是一個典型的例子。不過，目前達嘉維康的業(yè)績尚且穩(wěn)定，2021年實現(xiàn)營收25.92億元，同比增長10.79%，歸屬于上市公司股東的凈利潤為6825.9萬元，同比增長5.25%。

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