公募新發遇冷、北向資金出逃，市場底部信號明確了嗎？

近來，A股市場再度“跌跌不休”，3000點保衛戰再度打響。截至8月25日，上證指數周線“三連陰”，創下年內新低并逼近3050點關口。截至收盤，上證指數跌至3064.07點，年內下跌0.82%，重返去年12月底點位。而深證成指、創業板指年初至今跌幅擴至8.04%、13.06%，均創下年內新低。

市場反復下探，北向資金也在瘋狂出逃，連續三周減倉額均超200億元。與此同時，公募基金新發市場冷意仍在持續，8月發行量較去年同期將近“腰斬”，年內則下滑30%以上。在市場悲觀情緒蔓延背景下，有機構人士認為，當前市場大概率已處在相對低位，后續風險偏好或將逐步修復，市場有望企穩回升，戰略上應該開始逐步樂觀。

(資料圖)

增量資金承壓

在缺乏賺錢效應的背景下，新發市場遇冷狀態仍在持續。Choice數據顯示，截至8月27日，按基金成立日計算，今年以來共有775只新基金（僅計算初始基金，下同）成立，較去年同期的992只下滑兩成有余；總發行份額達6609.64億份，同比減少2920.41億份，下滑三成以上。

從募集情況來看，8月以來共有81只新基金成立，而去年同期為113只；總發行份額為715.37億元，較去年同期的1411.59億元幾近“腰斬”。其中，主動權益類基金產品僅有23只，合計發行份額不足70億元。

除了新發數量上有所減少、發行份額下滑明顯，產品延長募集期的情況也頻繁出現。截至8月27日，今年以來有92只基金產品（僅計算初始基金）延長募集期。值得注意的是，其中固然不乏中小公司的產品，但不少頭部公司的新發基金也在延長募集期。

公募基金發行遇冷意味著什么？“偏股型公募基金的發行量是反映市場情緒的重要指標。”淡水泉投資認為，歷史經驗中，基金好賣的時候可能意味著市場過熱，而基金發行冰點反而可能對應比較好的逆向投資時機。

據其結合偏股型公募基金的發行量和每個歷史時點對應的未來3年累計收益率進行測算，“歷史上如果在歷次發行遇冷的時期投資，未來3年可能往往取得不錯的收益。”淡水泉投資表示。

在A股市場下探之際，北向資金也在持續流出。截至8月25日，北向資金近一周累計凈賣出額224.2億元，至此，滬深港通開通以來北向資金首次出現連續三周減倉額均超200億元。

若將時間拉長至月內，北向資金8月以來合計凈賣出達739.95億元，同樣刷新紀錄。作為反映境外投資人對中國市場看法的風向標，北向資金瘋狂出逃背后，哪些板塊被無情甩賣？

Choice數據顯示，從前五個交易日來看，在東財二級行業中，約有六成行業出現凈流出，其中釀酒行業、銀行、保險、電池等行業區間凈賣出額居前，均超過16億元。

從凈買入金額來看，證券行業成為北向資金的最愛，單周凈買入金額17.67億元；半導體、游戲等行業的凈買入同樣居前，單周凈買入金額分別為13.82億和10.15億元。此外，醫療服務、中藥板塊也有超過5億元的資金流入。

對于市場不必過度悲觀

對于近期A股市場連續回調，招商基金對記者表示，“其主要原因為投資者較為擔憂經濟復蘇前景不明朗和后續政策力度不及預期”。

招商基金認為，7月社融、出口等多項經濟和金融數據超預期回落，顯示經濟需求的修復仍需要較長時間；隨著資本市場、地產、降息等多項支撐政策陸續落地，政策想象空間的收窄致使權益市場上行動力減弱。此外，受經濟預期不明朗與人民幣貶值等因素擾動，近期北向資金凈流出幅度較大，給偏存量博弈的A股市場帶來了較大的調整壓力。

“隨著我國金融市場的不斷開放，外資占據A股的比重不斷增加，在此輪調整過程中，外資與內資對于政策存在分歧，是導致市場向下波動加大的主要原因。”在萬家基金副總經理、基金經理莫海波看來，一旦系列政策落地，那么外資可能重新回流A股，可能加速向上趨勢。

歷史不會簡單地重復，但或許有著同樣的信號。隨著“A股標桿”上證指數失守重要整數關口甚至創下年內新低，北向資金大幅流出，悲觀情緒也在一定程度蔓延。“近兩年市場最鮮明的特征就是增量資金不足。”一位頭部基金公司人士對記者表示，市場的虧錢效應尚未完全修復，當前仍未出現止跌企穩信號，后市結構性分化或將延續。

但也有機構認為，從歷史情況來看，前述情況可能是市場到了相對底部區域可能會發生的一些信號。“短期政策底到市場底之間仍會有一定波動。但我們堅信目前市場大概率已經處在底部區間，不必過于糾結政策底和市場底的時滯。”莫海波認為，戰略上應該開始逐步樂觀。

永贏基金首席權益投資官高楠也認為，“從調整的底層邏輯來看，本輪市場的深度調整主要受北向資金持續流出的影響，而國內經濟并未出現重大變化。”在他看來，當前市場大概率已處在相對低位，后續風險偏好或將逐步修復，市場有望企穩回升。

高楠進一步表示，近期制約市場的北向資金流出節奏顯著減弱，短期流動性壓力逐步緩釋；政策推動有助于穩定市場對于經濟的預期，同時本輪庫存周期或將于四季度見底，隨著補庫存周期的開啟，經濟修復有望提速，疊加穩增長類政策逐步落地，市場風險偏好有望逐步修復，帶動市場企穩回升。

“經過長時間調整，投資者對我國經濟增速換擋、大國博弈等長期不確定性沒有太大的分歧，對短周期經濟預期也趨于一致，A股不確定性預期定價已相對充分，因此對于市場不必過度悲觀。”招商基金稱。

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