華鑫證券：給予利和興買入評級

華鑫證券有限責(zé)任公司王海明近期對利和興進行研究并發(fā)布了研究報告《公司事件點評報告：3C領(lǐng)域龍頭，切入大客戶數(shù)字能源業(yè)務(wù)有望開啟第二成長曲線》，本報告對利和興給出買入評級，當(dāng)前股價為13.61元。

利和興(301013)

(資料圖片僅供參考)

事件

利和興發(fā)布 2023 年半年度報告： 2023 年 1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入 1.69 億元，同比增長 45.30%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-858.47 萬元，同比減虧 974.23 萬元。

投資要點

營業(yè)收入同比大幅增長，三項費用均顯著降低

公司 2023 年 1-6 月公司實現(xiàn)營業(yè)收入 16,856.57 萬元，同比增長 45.30%，主要原因為公司銷售規(guī)模擴大；實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤-858.47 萬元， 同比減虧 974.23 萬元。 2022 年，國內(nèi)外經(jīng)濟形勢相對復(fù)雜嚴峻，下游消費電子市場需求疲軟；受此影響，公司客戶降低了對公司產(chǎn)品的采購需求，新產(chǎn)品的開發(fā)較少實現(xiàn)量產(chǎn)，公司總體訂單量不飽和。此外，行業(yè)競爭加劇、公司投入增加等因素亦影響了公司業(yè)績，使得公司業(yè)績大幅下滑。 2023 年上半年，公司業(yè)績的大幅回升彰顯了公司產(chǎn)品銷售利好情況，規(guī)模效應(yīng)不斷擴大。三項費用均有所下降，銷售費用下降 23.20%，主要系報告期內(nèi)售后服務(wù)費減少所致；管理費用下降 10.27%，主要系報告期內(nèi)職工薪酬、房租減少所致；財務(wù)費用下降 1.66%。研發(fā)投入 2,173.73 萬元，同比增長 6.11%，在智能裝備領(lǐng)域，公司繼續(xù)堅持以技術(shù)研發(fā)推進業(yè)務(wù)拓展的思路，積極配合主要客戶進行新產(chǎn)品、新工藝的研究開發(fā)，為新業(yè)務(wù)的拓展奠定基礎(chǔ)；在電子元器件領(lǐng)域，公司積極穩(wěn)步推進中高壓產(chǎn)品、高頻微波產(chǎn)品的研發(fā)。

受益于大客戶手機業(yè)務(wù)回歸公司主業(yè)回暖，進一步切入大客戶數(shù)字能源業(yè)務(wù)橫向拓展，公司業(yè)績有望高增

2013 年起，公司陸續(xù)與國內(nèi)知名移動智能終端廠商建立了長期穩(wěn)定的合作關(guān)系，持續(xù)不斷的增加研發(fā)投入，配合其新產(chǎn)品的開發(fā)，合作領(lǐng)域包含手機、手表、平板電腦、汽車電子等， 公司的手機等端檢測設(shè)備在大客戶方面保持了持續(xù)穩(wěn)定的供給與份額。近年來，隨著新技術(shù)導(dǎo)入減緩、消費市場疲軟以及大客戶部分業(yè)務(wù)受到相關(guān)地緣政治影響，公司大客戶降低了對相關(guān)產(chǎn)品的采購需求。

2023 年開始，受益于大客戶手機業(yè)務(wù)的回歸，新機型持續(xù)發(fā)布以及產(chǎn)銷數(shù)據(jù)同步向好，大客戶加大了對于公司設(shè)備的采購需求，公司主要產(chǎn)品手機相關(guān)檢測組裝設(shè)備有望快速增長。

2023 年，公司產(chǎn)品隨著主要客戶向數(shù)字能源產(chǎn)品進行切入，公司產(chǎn)品延伸至大客戶車載領(lǐng)域、儲能等相關(guān)測試設(shè)備，后續(xù)隨著大客戶在車載領(lǐng)域新產(chǎn)品進一步的放量，公司有望進一步突破新產(chǎn)品，份額銷量進一步提振。

利和興電子深耕電子元器件領(lǐng)域，專注高附加值與定制化產(chǎn)品

在做強智能制造設(shè)備業(yè)務(wù)的同時，公司結(jié)合在信息和通信技術(shù)領(lǐng)域積累的經(jīng)驗及資源，向下游新型電子元器件等電子核心基礎(chǔ)零部件領(lǐng)域拓展。公司于 2020 年 12 月投資設(shè)立了孫公司利和興電子，進入電子元器件領(lǐng)域，并由利和興電子主要負責(zé)公司電子元器件產(chǎn)品的相關(guān)業(yè)務(wù)。歷時兩年，利和興電子完成了產(chǎn)線建設(shè)、產(chǎn)品試產(chǎn)、小批量生產(chǎn)，并在 2023年 2 月實現(xiàn)了常規(guī)產(chǎn)品量產(chǎn)。在產(chǎn)品定位上，利和興電子堅持差異化策略，重點開發(fā)高附加值的中高壓產(chǎn)品（主要應(yīng)用領(lǐng)域為逆變器、電源管理及充電控制模塊等）、高頻微波產(chǎn)品（主要應(yīng)用領(lǐng)域為高頻微波通信、各種 5G 終端設(shè)備及無線通信設(shè)備等）；在資金投入上，偏重于新產(chǎn)品研發(fā)，為客戶提供定制化產(chǎn)品，不片面追求產(chǎn)能的增加。

盈利預(yù)測

預(yù)測公司 2023-2025 年收入分別為 5.63、 15.3、 19.6 億元，凈利潤分別為 0.45 億、 1.64 億、 2.07 億元， 當(dāng)前股價對應(yīng)PE 分別為 70.4、 19.4、 15.3 倍。公司切入大客戶數(shù)字能源業(yè)務(wù)，并且有望成為公司第二成長曲線，首次覆蓋公司， 給予“買入” 投資評級。

風(fēng)險提示

公司訂單不及預(yù)期風(fēng)險；手機出貨量不及預(yù)期風(fēng)險；公司競爭格局不及預(yù)期風(fēng)險。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，西部證券(002673)單慧偉研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為76.89%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利6200萬，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為51.32。

最新盈利預(yù)測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。

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