國金證券：給予建發合誠買入評級

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國金證券股份有限公司杜昊旻近期對建發合誠進行研究并發布了研究報告《歸母利潤翻倍增長，新簽合同高增》，本報告對建發合誠給出買入評級，當前股價為12.97元。

建發合誠(603909)
事件
2023 年 8 月 18 日公司發布 2023 年半年度報告： 2023 年上半年實現歸母凈利潤 2051.16 萬元，同比增加 99.14%；實現歸母扣非凈利潤 1801.51 萬元，同比增長 121.64%
點評
業績翻倍增長，新簽合同高增保障未來業績兌現持續性。公司 2023年上半年歸母凈利潤同比增長 99%，主要得益于新增建筑施工業務的順利推進。 公司上半年新簽合同額 91.58 億元， 其中工程施工新簽 87.6 億元，占比 95.7%。在工程施工中，建筑施工業務上半年新簽合同額 85.8 億元， 占建筑施工業務全年 123 億關聯交易額度上限的 70%。隨著控股股東下半年持續新拿地，我們預計下半年施工業務關聯交易上限或有望進一步提升。 該業務主要承接公司控股股東建發國際的項目，簽約合同訂單增速快、 質量高、回款好，因此我們預計公司后續仍將持續發揮與建發國際的業務協同優勢，實現業績高增。
經營提質增效，多項財務指標提升明顯。 2023 年上半年，公司經營性現金流凈額/凈利潤為 2.1，去年同期為-4.5，現金流大幅改善。 上半年應收賬款周轉天數為 135 天，去年同期為 389 天， 應收賬款管控增強， 周轉速度大幅加快。上半年管理費用率為 5.92%，銷售費用率為 0.76%，去年同期分別為 18.68%及 2.11%， 主要因為施工業務的大幅增加。
控股股東拿地表現強勢， 支撐公司持續發展。 根據中指院數據，2023 年 1-7 月建發國際獲取的涉宅用地， 權益拿地金額約 372 億元， 位列全國第 3 名；權益規劃建面約 313 萬方， 位列全國第 1名。建發國際積極拿地， 為公司施工業務的發展奠定了堅實基礎，我們預計公司今年施工簽約金額也將實現快速發展。
投資建議
我們維持盈利預測不變， 預計 2023-25 年歸母凈利潤分別為 0.7億元、 1.1 億元、 1.5 億元，同比增速分別為+24%、 +63%和+29%。考慮到公司未來業績增速高且確定性較強， 我們維持“買入”評級。 公司股票現價對應 2023-25 年 PE 估值為 48.0/29.5/22.8 倍。
風險提示
控股股東業務發展不順； 應收賬款減值風險； 商譽減值風險

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，開源證券齊東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為79.01%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利1.1億，根據現價換算的預測PE為30.59。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有3家機構給出評級，買入評級3家；過去90天內機構目標均價為15.08。

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