新巨豐8.6億投資紛美包裝加速擴(kuò)產(chǎn) 擬收購(gòu)紛美包裝28.22%股權(quán)

上市不足五個(gè)月，新巨豐(301296.SZ)拋出首單資產(chǎn)重組。

日前，新巨豐披露重組預(yù)案，公司擬以現(xiàn)金9.99億港元(折合人民幣8.64億元)收購(gòu)紛美包裝(0468.HK)28.22%股權(quán)，成為后者第一大股東。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，紛美包裝與新巨豐均為液體食品行業(yè)的無(wú)菌包裝材料商。通過此次收購(gòu)，新巨豐將與紛美包裝形成合力，以進(jìn)一步完善公司產(chǎn)品布局，增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)力。

事實(shí)上，近年來(lái)隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，以及原材料價(jià)格上漲等因素影響，深度依賴伊利的新巨豐經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起伏波動(dòng)較大，作為同行的紛美包裝業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)亦乏力。自2021年凈利潤(rùn)同比下降16.8%之后，紛美包裝預(yù)計(jì)2022年凈利潤(rùn)約為1.68億元至1.88億元。若以業(yè)績(jī)預(yù)告最低數(shù)計(jì)算，近兩年時(shí)間內(nèi)紛美包裝凈利潤(rùn)整體下降超51%。

但在本次交易中，新巨豐仍給出了每股2.65港元的收購(gòu)價(jià)格，較紛美包裝二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格溢價(jià)近23%。

擬收購(gòu)紛美包裝28.22%股權(quán)

新巨豐上市后首次對(duì)外并購(gòu)看重的是同行業(yè)上市公司紛美包裝。

資料顯示，紛美包裝成立于2000年，2010年在香港聯(lián)交所掛牌上市。紛美包裝是液體食品跨系統(tǒng)無(wú)菌包裝綜合解決方案供應(yīng)商，致力于向液體乳制品及非碳酸軟飲料生產(chǎn)商提供高性價(jià)比的無(wú)菌包裝材料和灌裝機(jī)、零配件方面的綜合解決方案和服務(wù)。截至2022年6月末，紛美包裝總年產(chǎn)能約為300億包，2022年上半年公司生產(chǎn)了約116億包，目前已成為液體食品行業(yè)領(lǐng)先的無(wú)菌包裝材料商。

長(zhǎng)江商報(bào)記者注意到，無(wú)菌包裝行業(yè)屬于中高端食品包裝行業(yè)，國(guó)際無(wú)菌包裝企業(yè)憑借其先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在全球無(wú)菌包裝市場(chǎng)處于主導(dǎo)地位。其中，國(guó)際巨頭利樂公司2020年的無(wú)菌包裝銷售量(標(biāo)準(zhǔn)包)占全球無(wú)菌包裝市場(chǎng)銷售量(標(biāo)準(zhǔn)包)的比例約為62%。而在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，利樂公司與SIG集團(tuán)等兩大國(guó)際巨頭在中國(guó)市場(chǎng)的無(wú)菌包裝銷售金額占中國(guó)無(wú)菌包裝市場(chǎng)銷售金額的比例約為65%。

在此背景下，新巨豐將借此次收購(gòu)與紛美包裝形成合力，以提升國(guó)內(nèi)包裝企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，新巨豐將在核心產(chǎn)品“枕包”的基礎(chǔ)上，開拓“磚包”“鉆石包”等多品類產(chǎn)品，進(jìn)一步完善業(yè)務(wù)布局。

值得關(guān)注的是，一直以來(lái)，紛美包裝都處于無(wú)控股股東、實(shí)控人的狀態(tài)。截至2022年6月末，JSHVentureHoldingsLimited(以下簡(jiǎn)稱“JSHVenture”)直接持有紛美包裝3.77億股，占公司總股本的28.22%，為公司第一大股東。此次新巨豐收購(gòu)的部分，也正是JSHVenture持有的全部紛美包裝股權(quán)。

按照收購(gòu)計(jì)劃，此次新巨豐擬通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式以現(xiàn)金收購(gòu)JSHVenture持有的紛美包裝3.77億股股票，占紛美包裝總股本的28.22%。本次交易的收購(gòu)對(duì)價(jià)為每股2.65港元，對(duì)應(yīng)標(biāo)的資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓價(jià)款為9.99億港元，折合人民幣約為8.64億元。交易完成后，新巨豐將成為紛美包裝第一大股東。

值得關(guān)注的是，紛美包裝已于1月30日上市開市起暫停買賣，以待發(fā)布載有公司內(nèi)幕消息的公告。而停牌前一個(gè)交易日，紛美包裝二級(jí)市場(chǎng)收盤價(jià)為2.16港元/股，市值28.87億港元。以此來(lái)看，新巨豐的收購(gòu)價(jià)格將較紛美包裝二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)溢價(jià)近23%。

成本上升業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)面臨壓力

除了完善產(chǎn)品線布局之外，此次入股紛美包裝，新巨豐還有著增厚經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的考量。

作為一家專業(yè)從事生產(chǎn)液體食品無(wú)菌包裝材料的企業(yè)，新巨豐的主要客戶群體為乳品企業(yè)，背靠伊利這棵大樹也使得新巨豐快速發(fā)展，兩度闖關(guān)IPO并于去年9月登陸創(chuàng)業(yè)板。

事實(shí)上，沖刺IPO時(shí)期，新巨豐經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)起伏波動(dòng)較大。同花順數(shù)據(jù)顯示，2016年至2018年，新巨豐分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入6.95億元、7.68億元、8.6億元，均為正向增長(zhǎng)。同期，公司凈利潤(rùn)分別為3825.87萬(wàn)元、1.01億元、8644.23萬(wàn)元，同比變動(dòng)-44.36%、164.33%、-14.52%。

2019年和2020年，新巨豐業(yè)績(jī)連續(xù)兩年增長(zhǎng)，各期營(yíng)收分別為9.35億元、10.14億元，凈利潤(rùn)1.16億元、1.69億元，增速33.67%、46.35%。但2021年新巨豐再次增收不增利，當(dāng)期實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入12.42億元，同比增長(zhǎng)22.42%;凈利潤(rùn)1.57億元，同比減少7.04%。

2022年前三季度，新巨豐實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.22億元，同比增長(zhǎng)30.13%;凈利潤(rùn)1.22億元，同比增長(zhǎng)3.98%，增速依舊低位運(yùn)行。

一直以來(lái)，新巨豐深度依賴伊利也備受詬病。早在2015年伊利通過增資取得新巨豐20%股權(quán)，此后經(jīng)過轉(zhuǎn)讓等在新巨豐IPO前稀釋至4.8%。2019年至2021年，新巨豐對(duì)伊利的銷售額占公司主營(yíng)業(yè)務(wù)的比例分別為73.13%、70.77%、70.29%。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料成本波動(dòng)等因素影響下，對(duì)單一客戶依賴度較高的新巨豐還面臨著毛利率下滑風(fēng)險(xiǎn)。2019年至2021年，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)毛利率分別為30.48%、24.47%、27%。而成為紛美包裝第一大股東之后，標(biāo)的實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)將按照新巨豐持股比例為其貢獻(xiàn)利潤(rùn)。

需要注意的是，作為同行的紛美包裝業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)也出現(xiàn)乏力。2020年至2022年上半年，紛美包裝分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入30.39億元、34.64億元、17.74億元，歸母凈利潤(rùn)分別為3.43億元、2.85億元、6737.1萬(wàn)元。其中，2021年紛美包裝的歸母凈利潤(rùn)同比下降16.8%。

同時(shí)，紛美包裝披露2022年度綜合凈利潤(rùn)約為1.68億元至1.88億元，綜合凈利潤(rùn)的預(yù)計(jì)減少主要是由于原材料成本上升帶來(lái)利潤(rùn)率壓力所致。若以業(yè)績(jī)預(yù)告最低數(shù)計(jì)算，近兩年時(shí)間內(nèi)紛美包裝凈利潤(rùn)整體下降超51%。

值得一提的是，此次交易雖然存在溢價(jià)，但未設(shè)置業(yè)績(jī)承諾，如果紛美包裝業(yè)績(jī)無(wú)法達(dá)到預(yù)期，也將會(huì)給新巨豐帶來(lái)負(fù)面影響。

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