大連熱電加速告別熱電行業(yè)？

8月22日晚間，大連熱電發(fā)布中期業(yè)績報(bào)告，公司上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤2.07億元，同比增長3854.33%。7月份的時(shí)候，公司曾預(yù)告上半年實(shí)現(xiàn)凈利潤為-1億元到-1.2億元。

如此巨大的業(yè)績反差，直接帶動(dòng)公司股價(jià)飆漲。8月23日，在大盤跳水的情況下，大連熱電逆勢上漲超過6%。不過，業(yè)績“變臉”背后，并非是經(jīng)營狀況好轉(zhuǎn)，而是公司收到了拆遷補(bǔ)償，這也令投資者對(duì)公司業(yè)績反轉(zhuǎn)的期待落空。24日、25日，大連熱電再度跳水，兩日跌幅超過10%。

事實(shí)上，大連熱電業(yè)績?nèi)绾危呀?jīng)不再是市場關(guān)注的焦點(diǎn)，“賣殼”才是公司近期面臨的最大事情。在中報(bào)里，公司也提到了重組相關(guān)事宜，表示在大連市政府統(tǒng)一領(lǐng)導(dǎo)下，公司及控股股東清潔能源集團(tuán)與恒力石化啟動(dòng)了與康輝新材的資產(chǎn)重組工作。往后看，隨著重組工作持續(xù)推進(jìn)，大連熱電正在加速“告別”熱電行業(yè)。

(資料圖片)

拆遷補(bǔ)償收獲5.5億

7月12日，大連熱電曾發(fā)布業(yè)績預(yù)虧公告，預(yù)計(jì)2023年半年度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤為-1億元到-1.20億元，扣非凈利潤為-1.01億到-1.21億元。因此，公司業(yè)績虧損是實(shí)打?qū)嵉摹?/p>

至于虧損原因，一是售電量下降導(dǎo)致電收入同比減少；二是耗煤量增加導(dǎo)致煤成本增加；三是在建工程結(jié)轉(zhuǎn)固定資產(chǎn)停止資本化利息，導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加。簡單來說就是：收入減少、成本增加。

在最新披露的中期報(bào)告里，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入4.02億元，同比減少2.88%；歸母凈利潤2.07億元，同比增加3854.33%；扣非凈利潤為-1.35億元，上年同期為378.19萬元，同比減少3658.66%。

凈利與扣非凈利走勢背離，主要是報(bào)告期內(nèi)確認(rèn)東海搬遷補(bǔ)償收益所致。

據(jù)半年報(bào)披露，公司于2023年確認(rèn)東海電廠拆遷補(bǔ)償5.50億元資產(chǎn)處置收益，確認(rèn)資產(chǎn)處置損失2.05億元，凈收益3.45億元，對(duì)應(yīng)收補(bǔ)償款5.50億元計(jì)提壞賬準(zhǔn)備，合計(jì)影響2023年半年度凈利潤增加約3.28億元。

資料來源：大連熱電2023年中報(bào)

事實(shí)上，在2022年12月，東海熱電廠搬遷改造地塊就開始了競拍，中鐵鐵龍、保利分別摘得A區(qū)、B區(qū)地塊。據(jù)大連熱電披露，該土地共劃分為A、B、C、D、E五個(gè)地塊，目前已全部完成交付。

若是往更早追溯，2020年，公司的東海熱電廠就已經(jīng)階段性停產(chǎn)。當(dāng)年8月份，大連熱電在互動(dòng)平臺(tái)表示，按照全年生產(chǎn)計(jì)劃，東海熱電廠現(xiàn)已階段性停產(chǎn)。根據(jù)《大連市“十三五”供熱規(guī)劃》、《大連市供熱規(guī)劃(2016-2020 年)》結(jié)合公司發(fā)展戰(zhàn)略規(guī)劃，將由北海熱電廠新建熱源項(xiàng)目逐步代替東海熱電廠。

熱電業(yè)務(wù)連續(xù)多期虧損

大連熱電，“人”如其名，主營的就是大連地區(qū)的熱電業(yè)務(wù)。

公開資料顯示，公司以熱電聯(lián)產(chǎn)、集中供熱為主營業(yè)務(wù)。在發(fā)電的同時(shí)，通過管網(wǎng)集中供熱，可以為客戶提供穩(wěn)定熱能，主要產(chǎn)品有電力和熱力兩大類，共有電力、工業(yè)蒸汽、高溫水和居民供暖四個(gè)品種。今年上半年，公司在大連地區(qū)的收入占比高達(dá)100.00%。

不過，作為公用事業(yè)的一環(huán)，熱電對(duì)二級(jí)市場而言很難說是一門好生意。

受煤價(jià)上漲以及環(huán)保設(shè)備升級(jí)改造等方面影響，大連熱電近年來經(jīng)營面臨著較大壓力，業(yè)績波動(dòng)較大。2020年至2022年，公司凈利、扣非凈利連續(xù)三年回落，2021年及2022年均出現(xiàn)大額虧損。回顧2018-2022這五年，大連熱電的盈利和虧損完全不在同一數(shù)量級(jí)，一年虧損額就超過了5年的盈利。賺錢難、虧錢易，是典型的“苦生意”。

從市場規(guī)模看，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院統(tǒng)計(jì)，我國2015-2022年熱電聯(lián)產(chǎn)市場規(guī)模持續(xù)增長，初步估計(jì)2022年我國熱電聯(lián)產(chǎn)市場規(guī)模或達(dá)到7360億元；預(yù)計(jì)2028年中國熱電聯(lián)產(chǎn)行業(yè)市場規(guī)模或達(dá)到15324億元。

不過，在這份萬億市場中，大連熱電競爭力并不明顯。目前，熱電聯(lián)產(chǎn)的上市企業(yè)越來越多，相關(guān)業(yè)務(wù)營收從數(shù)億元至上百億元不等。依據(jù)熱電聯(lián)產(chǎn)企業(yè)2021年的售熱量劃分，可分為3個(gè)競爭梯隊(duì)。

其中，熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)售熱量高于1000萬噸的企業(yè)僅有協(xié)鑫能科；熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)售熱量收在500-1000萬噸之間的企業(yè)有深南電A、富春環(huán)保和寧波能源；還有眾多企業(yè)的熱電聯(lián)產(chǎn)業(yè)務(wù)發(fā)電量在10億千瓦時(shí)以下，屬于第三梯隊(duì)。

2020年，大連熱電完成上網(wǎng)電量約3.03億千瓦時(shí)，已經(jīng)是近年來高點(diǎn)，最近兩年正持續(xù)下滑，可見整體競爭力并不突出。大連熱電控股股東方代表，潔凈能源集團(tuán)副總經(jīng)理駱艾峰此前也在說明會(huì)上表示，上市公司盈利能力較弱，未來發(fā)展前景不明朗。

入局新材料，有望“烏雞變鳳凰”？

在業(yè)績壓力下，大連熱電的重組應(yīng)運(yùn)而生。

實(shí)際上，早在2022年大連熱電就有了“賣殼”的心，但是因自身“頑疾”一度錯(cuò)失良機(jī)。2022年4月，恒力石化與大連熱電就曾同步公告重組意向事宜。但不過僅僅兩周之后，這一重組計(jì)劃便胎死腹中。恒力石化表示，大連熱電方存在2021年度資金被控股股東占用問題，其導(dǎo)致重組存在較大不確定性，因此鑒于審慎原則終止該筆交易。

如今，重組事宜重啟，大連熱電的業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型似乎近在眼前。

據(jù)此前公告，大連熱電擬通過發(fā)行股份的方式購買恒力石化、恒力化纖合計(jì)持有的康輝新材100%的股份。未來，大連熱電將定位于新材料行業(yè)，主要業(yè)務(wù)為功能性膜材料、高性能工程塑料和生物可降解材料等新材料產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售業(yè)務(wù)。

相比熱電行業(yè)，新材料行業(yè)的市場前景顯然更為廣闊，近乎熱電行業(yè)的十倍。根據(jù)尚普咨詢集團(tuán)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，2021年中國新材料產(chǎn)業(yè)規(guī)模達(dá)到6.41萬億元；預(yù)計(jì)2023年中國新材料行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)到7.8萬億元，同比增長21.7%；預(yù)計(jì)2025年產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)值將達(dá)到10萬億元，年均復(fù)合增長率達(dá)到13.5%。

而此次重組的標(biāo)的，康輝新材，也是恒力石化的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)之一。2020年至2022年，康輝新材實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入分別為38.89億元、68.55億元、66.91億元，年復(fù)合增速達(dá)到33.2%，營收規(guī)模達(dá)到了大連熱電的8-10倍；總資產(chǎn)也由56.28億元增長至110.46億元，增幅達(dá)到96.27%。

顯然，通過此次重組交易，大連熱電將實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，有助于改善公司的盈利能力，提升公司的抗風(fēng)險(xiǎn)水平。同時(shí)，對(duì)于二級(jí)市場股價(jià)也是利好。重組公告之后，大連熱電股價(jià)一度迎來7個(gè)漲停，最高觸及9.74元/股，總市值約40億元。

而大連熱電此前表示，此次交易標(biāo)的資產(chǎn)預(yù)估值不超過120億元，發(fā)行股份購買資產(chǎn)的股份發(fā)行價(jià)格確定為4.42元/股。采用預(yù)估值上限120億元測算，發(fā)行后公司總股本為31.2億股。按照8月24日收盤價(jià)7.68元/股計(jì)算，公司市值約239.62億元，有望一舉翻出6倍。

不過，重組之路依然存在諸多不確定性。

東方財(cái)富Choice數(shù)據(jù)顯示，截止7月份，年內(nèi)重組失敗個(gè)股數(shù)量已經(jīng)達(dá)到28只。籌劃時(shí)長最短不足一個(gè)月，最長超過兩年。

從終止重組個(gè)股的類型來看，年內(nèi)終止重組個(gè)股中，不少個(gè)股都業(yè)績承壓。對(duì)此，經(jīng)濟(jì)人士王赤坤表示，在業(yè)績承壓下，部分個(gè)股會(huì)通過引入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)等方式進(jìn)行重組，以期待提升公司盈利能力。

另外，年內(nèi)終止重組個(gè)股中，跨界重組也占了很大一部分，投融資專家許小恒表示，跨界重組風(fēng)險(xiǎn)更高。被并購企業(yè)如果與公司經(jīng)營業(yè)務(wù)存在較大差異，將面臨極大的整合風(fēng)險(xiǎn)，因此失敗的概率也會(huì)隨之增大。

業(yè)績承壓、跨界重組，這兩個(gè)事故高發(fā)區(qū)大連熱電顯然備齊了。

不過，恒力石化助推康輝新材上市的意愿并未松動(dòng)，大連熱電業(yè)績承壓下也有“賣殼”需求，再加上康輝新材所處的行業(yè)在資本市場中的關(guān)注度也頗高，三者料將全力推進(jìn)重組事宜。重組若是落地，對(duì)急需資金的康輝新材，以及本身經(jīng)營壓力較高的大連熱電都將是一劑良藥。

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