光線傳媒(300251)：電影業務復蘇 較多影片有望下半年上映

(資料圖)

公司發布2023 年半年度報告。2023H1 實現營業收入6.05 億元，同比增加3.78%；歸母凈利潤2.03 億元，同比增加1.12%；扣非后歸母凈利潤1.89 億元，同比增加29.86%。Q2 單季度營業收入1.92 億元，同比增長35.50%，環比減少53.37%；歸母凈利潤8079 萬元，同比減少35.82%，環比減少33.78%；扣非后歸母凈利潤7088 萬元，同比減少30.83%，環比減少40.04%。

投資要點：

出品影片表現優異，電影業務回暖。2023H1 公司電影及相關衍生業務實現營業收入5.28 億元，同比增長10.64%，毛利率提升9.78pct 至34.64%。上半年公司參與投資、發行的影片有《深海》、《滿江紅》、《交換人生》、《中國乒乓之絕地反擊》、《這么多年》，總票房約62.59 億元。其中《深海》和《這么多年》為公司主投+發行的電影項目，貓眼專業版顯示兩部影片票房分別為9.19 億元和3.01 億元。投資影片的優異表現帶動公司電影業務收入和盈利能力提升。

內容儲備較為豐富，下半年以及2024 年均有項目將上映。展望下半年，由公司主投、發行的喜劇動畫電影《茶啊二中》和家暴題材電影《我經過風暴》在Q3 暑期檔上映，票房分別為3.75 億元和1.29 億元，主投+發行影片《堅如磐石》定檔9 月28 日國慶檔。其他項目如《掃黑·撥云見日》、《大雨》、《草木人間》、《她的小梨渦》、《本色》、《透明俠侶》等電影項目有望年內上映。另外公司還有近40 部影片項目在分階段推進之中。動畫電影業務方面，《哪吒之魔童鬧海》、《西游記之大圣鬧天宮》、《姜子牙2》、《大魚海棠2》、《朔風》、《最后的魁拔》等動畫電影正在推進中，其中《哪吒之魔童降世》和《小倩》預計將于2024 年上映。

經紀業務平穩推進。經紀業務及其他營業收入7705 萬元，同比減少27.17%，毛利率同比下降20.28pct 至38.86%。公司藝人經紀、版權、音樂、衍生品業務等內容關聯業務平穩健康發展。揚州影視基地一期預計將于下半年年交付并投入生產運營，目前已經接洽部分重點平臺方以及優質影視企業和劇組。

投資建議與盈利預測：暑期電影市場表現優異，票房和觀影人次超預期或進一步提振市場信心，加快更多影片定檔。公司有較多主控或參投影片將于下半年陸續上映，提供業績支撐。《深海》、《茶啊二中》等動畫電影票房較好，驗證公司在動畫電影領域實力，動畫電影儲備項目豐富，2024 年預計將有重磅影片上映。結合公司中報業績與表現，我們略微下調此前盈利預測，預計2023-2025 年EPS 為0.21 元、0.30 元和0.35 元，按照8 月28 日收盤價9.17元，對應PE 為43.86 倍、30.63 倍和25.94 倍，維持“增持”投資評級。

風險提示：行業競爭加劇；宏觀經濟波動影響文娛需求；影視項目制作與上映進度不及預期；影視項目內容質量不及預期

關鍵詞：