周末刷屏！8000字解讀來了

7月24日中央政治局會議對資本市場工作作出重要部署，明確提出“要活躍資本市場，提振投資者信心”。8月18日，證監會發布答記者問，從投資端、融資端、交易端等方面入手，明確了活躍資本市場、提振投資者信心的一攬子政策措施。

(資料圖片)

對此，易方達、廣發、富國、南方、博時、交銀施羅德等多家頭部基金公司積極表態，認為證監會一攬子政策措施的推出是證監會貫徹落實黨中央這一重要部署的關鍵舉措，將有助于提升資本市場流動性，增強資本市場服務實體經濟的功能，大力推動資本市場高質量發展，同時也有助于全面提振投資者信心，穩定市場預期，提升資本市場的吸引力。

高質量發展扎實推進

中國經濟持續恢復

2023年上半年，在黨中央堅強領導下，各地區各部門堅持穩中求進工作總基調，著力推動經濟高質量發展。我國經濟恢復速度在全球主要經濟體中處于領先地位，長期向好的基本面沒有改變。

今年以來，我國經濟呈現回升向好態勢，一季度實現良好開局，二季度延續恢復態勢，為實現全年增長目標提供了良好基礎，同時我國經濟具備顯著的結構性亮點。

南方基金總經理楊小松堅定看好中國經濟，他直言，國內不存在長周期經濟壓力。他引用了一組數據：

第一，我國制造業轉型升級成效顯著，今年前5個月我國汽車出口量（176萬輛）超過日本（161萬輛），成為全球最大的汽車出口國，這樣的成果在一年之前是無法想象的；

第二，與之前每輪經濟下行周期不同，當前我國制造業龍頭企業資產負債表非常健康。以上市制造業整體財務指標為例，當前制造業賬面現金占總資產比例超過20%，處于歷史最高水平，帶息負債占比為20.7%，處于歷史最低水平，這個現象說明我國龍頭企業代表的優勢產能競爭力非常突出；

第三，今年國內的居民出行和服務業景氣自一季度以來維持高位，暑期國內航空客運量高出2019年同期水平約10%。

“對于短周期的經濟下行壓力，我國有充足的政策發力空間?！睏钚∷蛇M一步分析，“不同于海外發達國家，我國整體財政和貨幣政策維持了較高的紀律性，當前我國中央政府杠桿率僅為21.4%，基本持平于2004年的水平。隨著政策的逐步出臺，預計經濟有望穩步回暖?！?/p>

結合對于宏觀經濟的判斷和當前A股所處的位置，南方基金研究團隊判斷，A股目前處于多周期共振的底部區域，不管是短期還是中長期都是極佳的入場時點?！皬闹虚L期角度來看，以FED模型定義的股債估值性價比，目前中證800指數相對性價比已經超過歷史趨勢兩倍標準差，達到明確的戰略性買入水平。”

此外，南方基金研究團隊還指出，過去一年滬深300指數整體波動率持續下降，目前已經基本與2014年中期的水平相當，而低波動本身也是重要的底部信號。這些現象意味著A股中長期上行的空間和勝率都非?？捎^。從短期角度來看，經南方基金研究團隊觀測，7月份市場交易活躍度下降較快，已到底部區間，滬深300指數換手率降至接近2019年以來的最低水平，當前已是良好入場時機。

易方達基金也表示，經濟恢復是一個波浪式發展、曲折式前進的過程。今年以來，國民經濟持續恢復、總體回升向好，高質量發展扎實推進，產業升級厚積薄發，為實現全年經濟社會發展目標打下了良好基礎。我國經濟具有巨大的發展韌性和潛力，長期向好的基本面沒有改變。

博時基金也對經濟的后續表現抱有信心，在博時基金看來，我國經濟持續恢復，基本面持續向好的趨勢不變，中長期看，我國經濟增速依然會高于其他主要經濟體。

“當前的貨幣政策和流動性都比較友好，對A股的后續走勢也不必過于悲觀，在穩增長的大背景下，仍可適當關注受益穩增長的行業板塊的機會。”博時基金稱。

廣發基金也看好中國基金復蘇勢頭。廣發基金認為，當前我國經濟保持回升向好態勢，資本市場平穩健康運行，相關重點領域風險將得到實質性化解等，都為活躍資本市場、提振投資者信心打下了良好基礎，我國經濟長期向好的基本面沒有改變。

一攬子政策逐步落地

多方面促進資本市場改革

建立和發展資本市場是黨中央深化改革開放、建立健全社會主義市場經濟體制的重大戰略決策和實踐探索。黨的十八大以來，我國高度重視資本市場改革發展，并取得了一系列顯著的成果。

此次，證監會落實黨中央關于“活躍資本市場，提振投資者信心”的新部署新要求，多措并舉從投資端、交易制度、上市公司、市場參與機構、香港市場與A股協同發展、部委協同施策等多個方面提出一攬子政策措施，及時回應市場關切，進一步加速資本市場改革，長遠來看將有助于優化資本市場生態，提振市場信心，提升資本市場吸引力和國際競爭力，助力資本市場高質量發展。

易方達基金表示，此次證監會發布的一系列政策舉措著眼長遠，在引入源頭活水、回報投資者、提高交易便利性等問題上做出重要部署，將持續優化市場生態，有效提升市場活力、效率和吸引力，穩定市場預期與投資者信心，更好地發揮資本市場資源配置、價格發現、風險管理功能，實現資本市場與實體經濟良性互動。

富國基金也指出，本次一攬子舉措既立足當下，從投資端、融資端、交易端等方面全面入手，穩定預期、提振信心；又著眼長遠，堅持改革開路，統籌發展股票、債券、期貨市場，完善資本市場基礎制度，為積極構建高效、活躍的多層次資本市場保駕護航；既著眼于持續優化資本市場長期發展生態，又積極謀求實現資本市場與實體經濟的良性互動。

在交銀施羅德基金看來，證監會的一攬子政策措施，內容豐富與重點突出兼具，由近及遠、層次遞進的一系列措施安排，利于當下落實又將形成長遠影響，政策的速度、力度和精準度，是資本市場和投資者的“強心劑”和“定心丸”。

“一攬子政策為市場參與者提供了實實在在的利好，讓資本市場功能更加深入和完善，構筑了提升投資者信心的基石，切實提升資本市場吸引力。”交銀施羅德基金稱。

廣發基金也相信，隨著“活躍資本市場，提振投資者信心”相關政策措施的加速落地，我國資本市場長期投資價值將持續顯現。

“首先，經濟高質量發展背景下，伴隨著更有針對性的融資支持，資本市場有望出現一批創新能力強、基本面好的支柱企業，提升股市長期回報；其次，隨著未來分紅、回購等力度加大，上市公司投資吸引力得到增強；再次，更多中長期增量資金入市，資本市場活躍度也有望繼續提升。未來，資本市場投融兩端有望更加協調，交易運行更加便利高效，資本市場保持平穩運行具有堅實基礎?！睆V發基金進一步分析。

交易端改革：

提高市場活躍度

對于此次交易端的改革，易方達基金直言，從交易端來看，優化完善交易機制，降低各類交易費率和持有成本、適當放寬限制、研究延長交易時間、推出新的風險管理工具等措施，有助于激發機構投資者活力、提升投資運營效率，營造有利于中長期資金入市的政策環境，增強市場活力。

富國基金更是對不同的政策進行了解讀。如談及“降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率”，該公司認為，高效、活躍的多層次資本市場是一個綜合的系統性工程。降低證券交易經手費，同步降低證券公司傭金費率，實質是讓利給投資者，降低市場摩擦成本，提升投資者的獲得感，提升市場主體積極性。短期來看，降低證券公司傭金費率對于那些高度依賴交易傭金的公司帶來一定的壓力；中期而言，有利于吸引更多資金入市，起到“以量補價”的效果，反而有利于機構的長足發展。

富國基金還表示，更重要的是，降費讓利不是一個孤立的事件，而是證監會活躍資本市場，提升證券公司綜合競爭力的一個重要組成部分。在積極活躍資本市場的同時，進一步增加業務的多元性。一方面，明確提出進一步擴大融資融券標的范圍，將ETF納入轉融通標的；另一方面，研究推出深證100股指期貨期權、中證1000ETF期權等系列金融期貨期權品種。通過業務的多元，不斷做大業務基數，使得相關機構“堤內損失堤外補”，從而更有利于我國資本市場面向未來，更高質量發展。

而對于“研究適當延長A股市場、交易所債券市場交易時間，更好滿足投資交易需求”，富國基金表示，從全球范圍來看，歐美等成熟市場交易時間較長且連續交易午間不休市。這種交易時間的安排，能較為完整的覆蓋白天的工作時間，更為及時的反映財經信息和公司公告，同時也避免了休市對交易節奏的干擾。

即便我們的港股市場，交易時間同樣比A股長，收盤時間晚于A股1個小時。雖然A股港股互聯互通機制自2014年11月開通，但A股和港股在交易上不能完全同頻。目前，陸股通累計買入成交凈額高達1.9萬億人民幣，北上資金已成為重要的源頭活水。因此，適度延長A股市場、交易所債券市場交易時間，不僅可以更好的滿足投資交易需求，提升資本市場活躍度，而且還是A股市場與國際投資者接軌的客觀需求。

不少基金公司也針對交易端改革，也有自己的建議。博時基金就建議，可以考慮適度放寬漲跌幅限制，提高市場的定價效率和資金的交易效率。全面注冊制改革下，對股票的定價更多交給市場來完成。放寬漲跌幅限制后，市場定價和資金使用的效率會得到更大的提升，市場的活躍度也會提升。同時要做好交易熱度方面的監控，在合適的交易熱度下，需要促進資本市場活躍健康發展；而對于其中交易過分頻繁的機構或個人，我們要做出適當指導。

投資端改革

引入更多中長期資金

此次證監會正在研究制定資本市場投資端改革方案，引入更多中長期資金。

對于這一攬子舉措中，富國基金表示，在政策中，通過公募基金引“長錢”和“活躍的錢”；統籌提升A股、港股活躍度，引“海外的錢”；大力發展機構投資者，聚焦社?；稹⒈ｋU資金、年金基金等“長期配置的錢”等，都將對提振投資者信心、提高市場活躍度產生重要影響。

易方達基金表示，從投資端來看，大力發展權益類基金是投資端改革的重要內容，包括加大指數基金開發創新力度、降低管理費率水平、增加權益類基金發行比例、引導公募基金管理人自購旗下權益類基金、建立公募基金管理人“逆周期布局”激勵約束機制、拓寬公募基金投資范圍和策略等具體措施。這些措施將有助于引入中長期資金，推動權益類基金占比提升，促進公募基金的總量提升和結構優化，更好地發揮價值發現和資源配置功能，引導資金集聚到符合國家戰略和發展方向的關鍵領域，助力現代產業體系建設和實體經濟高質量發展。

值一提的是，證監會指出，“進一步推動中國特色估值體系建設。突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，要求其提出改善市值的方案?！边@也引發市場關注。

富國基金表示，探索建立具有中國特色的估值體系，是建設中國特色現代資本市場的需要，有助于促進市場資源配置功能更好發揮。突出扶優限劣，研究對于破發或破凈的上市公司和行業，適當限制其融資活動，一方面有利于給市場以獎懲機制，引導市場進行積極的資源配置，避免逆向選擇；另一方面，并不斬斷對這些公司和行業的融資需求，積極促進和鞭策提升公司治理和經營能力，強化企業家精神，從而有助于整體A股市場上市公司的質量。

對于投資端改革，博時基金更是建議，第一，做價值投資的發現者，從企業盈利的角度出發，用一定的時間陪伴企業共同成長，實現實體經濟與金融市場的共贏。第二，引導長期資金入市。從海外的經驗上看，保險資金是股市重要的長期資金，而我國險資主要配置固定收益類資產，配置權益資產的比例不足10%，明顯低于OECD國家平均27%的水平，其中美國更是達到40%。放開險資入市，為A股注入長期資金，有利于A股走出“慢?！毙星?，也有利于增加居民財富。

此外，富國基金表示，A股要成為社會財富的創造者，分紅和股份回購是兩個重要的方面。對比美股和A股，近年來A股分紅收益率明顯提高，而回購收益率與美股有顯著差異。

彭博統計數據顯示，2022年，標普500的回購與分紅總規模為1.5萬億美元，而滬深300的回購與分紅總規模為0.2萬億美元，其中回購規模占比為4%。但A股市場的分紅總額在近5年的累計總規模達到7902億美元，為過去20年累計總額的47%；相比之下，美股在近5年的累計分紅規模為2.7萬億美元，占過去20年累計總額的38%。提高A股市場回報水平，尚需進一步優化股份回購的制度安排。

富國基金進一步建議，近年來，證監會多方面鼓勵、支持上市公司開展股份回購，未來將會同有關方面，進一步優化股份回購制度，支持更多上市公司通過回購股份來穩定、提振股價，維護股東權益，夯實市場平穩運行的基礎。

但要鼓勵上市公司回購股份，首先應完善法規制度，明確規定上市公司股份回購的條件、程序、信息披露等要求，加強對回購行為的規范和引導；其次要穩步放寬回購門檻，降低具備回購條件的難度；第三探索適度加大稅收優惠支持力度，加強對相關公司回購行為的監督，防止利益輸送、內幕交易等違規行為發生。

融資端改革：

營造良好資本市場生態

證監會指出，“統籌好一二級市場平衡。合理把握IPO、再融資節奏，完善一二級市場逆周期調節?！?/p>

這是否意味著發行節奏放緩？富國基金表示，這并不意味著發行節奏放緩。一方面，IPO是上市公司進入資本市場的重要方式。在全面注冊制的背景下，簡化上市流程、提高IPO發行效率，嚴把IPO質量關，將優秀的企業引入資本市場，以更好發揮資本市場服務實體經濟功能，并為二級市場提供豐富的優質標的。

另一方面，完善一二級市場逆周期調節機制，將意味著從源頭提升上市公司質量；發行人、中介機構只有找準適合自身發展的“賽道”，當好“看門人”，才能順利拿到IPO入場券；是科學合理保持IPO常態化，統籌好一二級市場動態平衡的應有之義。因此，營造良好資本市場生態，不應以IPO的發行節奏和數量作為價值判斷的重心。

同時，富國基金還表示，證監會一攬子舉措提出，建立完善突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組“綠色通道”。這與“7.24政治局會議”要求的“推動現代產業體系建設、壯大戰略新興產業、打造更多支柱產業”一脈相承，積極助力突破關鍵核心技術的科技型企業做大做強。在高科技企業發展的早期，如果能給予融資上的更大支持，有利于加快向成熟期的轉化，進而推動中國經濟的高質量發展與產業結構的轉型升級。

數據顯示，近年來，A股市場在推動產業發展方面不斷提供支持。尤其在科技領域，2022年的融資規模達到172.3億美元，接近2012年的15倍，為相關企業的創新和發展注入重要動力。未來隨著相關政策實施，不僅有利于促進科技企業的成長和創新，還為投資者提供了新的投資機會，同時也增加了資本市場的深度和寬度。

而易方達基金也表示，從融資端來看，建立突破關鍵核心技術的科技型企業上市融資、債券發行、并購重組“綠色通道”，增加優質上市公司供給，推動提升上市公司特別是大市值公司分紅的穩定性、持續增長性和可預期性，以及支持上市公司回購、完善減持制度等舉措，將增強上市公司投資吸引力，讓投資者更早、更多分享上市公司業績紅利，可以有效提振投資者對企業盈利和成長的信心，改善市場預期。

在推進融資端制度機制的進一步完善上，博時基金也在建言獻策。

博時基金表示，資本市場服務實體經濟的重要途徑是發展直接融資，而直接融資的成效如何又與機制制度高度相關。可以考慮以下幾個方面推進融資端制度機制完善：一、參考港交所、納斯達克經驗，探索進一步放寬企業尤其是科技企業上市融資條件。實踐中，科創板準入條件并不低，大多數第五套標準企業在申報時的研發情況要明顯高于第五套標準的要求。相較于港交所18A上市規則，第五套標準上市企業的篩選更加嚴格。

二、完善退市制度，更好發揮優勝劣汰功能。順暢、完善的退市制度是全面注冊制的重要組成部分。當前A股仍存在一些經營不善的企業，不僅不利于投資者取得投資，更會影響經營良好的企業融資。

三、做好投資標的篩選工作，助力有潛力、優質的公司上市，進一步促進經濟發展新動能的積蓄，有助于服務國家戰略。

公募基金將發揮專業優勢

在提振投資者信心方面大有可為

一攬子政策措施的推出也為國內資管機構提供了明確的行動路線圖。作為資本市場的重要參與者，公募基金在二級市場投資交易、上市公司經營，以及發行定價等環節都起到了非常積極的作用。

富國基金強調，公募基金要有使命擔當，不斷提升專業能力，加快創新發展，主動融入經濟社會全局，更好服務實體經濟和投資者，為資本市場高質量發展貢獻更大力量。

南方基金總經理楊小松指出，未來，公募基金既要恪守資管本源，堅持以投資者利益為核心，更要把握新形勢、理解新使命、領會新要求，切實提高公募基金行業服務資本市場改革發展、服務居民財富管理需求、服務實體經濟與國家戰略的能力，全面提升各項核心能力，推動公募基金行業高質量發展，進而助力提升資本市場活躍度，賦能實體經濟高質量發展。

易方達基金建議，公募基金作為市場重要參與力量，可以在以下方面持續精進，更好地發揮活躍市場、提振投資者信心的作用：

一是大力發展權益類基金，增加權益類基金發行比例，加快創新開發指數產品、豐富產品布局，并著力提供指數化投資解決方案，吸引保險、養老以及海外的中長期資金通過公募基金加大權益類資產配置；

二是持續提升投研核心能力，不斷提高運營效率，力爭為投資者提供更多費用更加低廉、業績持續穩定的產品；

三是積極自購旗下權益類基金力度，向市場傳遞信心；四是踐行“逆向銷售”，積極拓展持續營銷和基金定投業務；五是創新投資者陪伴方式，大力發展投顧業務，以優質的投顧、投教服務引導投資者根據自身風險偏好及投資需求，通過不同策略、風格、主題等投資產品參與資本市場，并與客戶建立長期信任關系，不斷改善客戶投資體驗。

交銀施羅德基金也表示，對于資管機構而言，明確的戰略方向和行動指引，有利于行業凝聚合力、在正確的道路上堅持發展，切實為投資者創造價值。

作為公募基金一員，交銀基金尤其關注“加快投資端改革，大力發展權益類基金”六大具體措施，包括加大指數產品創新、降低公募管理費率水平、增加權益類基金發行比例、引導管理人自購權益型基金、建立“逆周期布局”激勵約束機制、拓寬公募基金投資范圍和策略。這六大措施突出強調了權益類基金的重要性，也精準指出了產品布局的方向和公司經營的責任。

廣發基金告訴記者，作為行業一份子，廣發基金將對照一攬子政策措施加緊全面落實，為活躍資本市場、提振投資者信心做出自己的努力?！耙皇浅种院阃苿訖嘁骖惍a品，在優化投資策略方面，將利用期權、期貨等衍生品積極研發新的策略，推出更多穩健低波型產品，適配更多投資者需求；二是做好中長期資金的投資管理與培育轉化，吸引更多長期增量資金；三是優化基金銷售安排，助力投資者體驗增強；四是持續做好投資者引導與陪伴，倡導長期價值投資理念?！?/p>

據悉，博時基金將從以下幾個方面出發：一是產品守正創新，豐富和完善金融工具；

二是緊密圍繞大力發展主動權益投資能力的戰略目標，以投研能力建設為基礎，不斷加強主動權益產品的布局和優化，堅持布局，完善品類，加大科技創新和轉型升級等雙循環新格局方向的產品創設力度；

三是以打造全球視角的大類資產配置工具供應商和國內特色化指數資產提供商為目標，積極布局指數和ETF產品；

四是積極對接好居民財富管理需求爆發，為資本市場帶來增量資金；

五是繼續服務好國家戰略，助力經濟發展。

本文源自：中國基金報

關鍵詞：