今亮點！首席連線｜招商證券廖志明：當市場熱度特別高的時候做銀行股投資會很難賺錢

最近銀行股獲市場較高關注。從今年以來的情況來看，銀行板塊走勢較強。中信銀行年內漲幅一度接近50%位列銀行板塊第一；國有大行股漲勢如虹，中國銀行、農業銀行、郵儲銀行先后刷新歷史高點。而在最近幾個交易日，銀行股又有所回調。

今年銀行板塊的強走勢背后邏輯是什么？這一波上漲行情是否可持續？如何挑選銀行股？澎湃新聞旗下高端投資對話節目《首席連線》近期專訪了招商證券銀行業首席分析師廖志明。

招商證券銀行業首席分析師廖志明

【資料圖】

以下為采訪整理：

澎湃新聞：如何看待今年銀行股的走勢特點，特別是國有大行股的強勢走勢？

廖志明：今年銀行板塊行情可以分為兩個階段，第一個階段是1月份，第二個階段是2月份以來。去年11月到今年1月和今年2月以來上漲的銀行標的有差別，背后的邏輯不一樣。

2月以來銀行股的行情演繹主要體現“中特估”。我們認為，背后主要有兩個驅動力，第一個驅動力，這些標的估值處于歷史低位，有估重修復的動力。第二個驅動力是在“中特估”行情下，市場資金的炒作有關系。

中信銀行為什么能成為本次行情的領頭羊，原因在于實際流通盤特別小。同樣的，國有大行的實際流通盤也相對較小，也容易被資金炒作。實際流通盤比較小的話，要想獲得漲停板，所動用的資金并不如大家想象的大。所以對于大行的漲停，也沒必要過度地驚訝。

澎湃新聞：銀行股這波上漲中，到底是哪些資金在買銀行股？機構目前配置情況如何？

廖志明：總體行情可能更多的跟游資相關，散戶有些跟風，機構投資者有少部分參與但是不多。根據我們統計梳理的數據，截至今年一季度末，公募基金銀行股持倉應該是在歷史最低水平，2.0%左右。

澎湃新聞：這樣的行情您認為可持續性能有多久？投資者需要注意什么風險？

廖志明：如果偏離基本面，沒有基本面明顯改善的炒作行情持續性往往不好說，因為它主要是由資金所推動的。特別對于短期內漲幅特別大的標的，建議投資者關注風險。有一些標的短期漲幅比較大，但未來基本面、業績沒有大幅改善，當市場熱度退下去的時候，股價也有可能會跌回去。投資者盡量不要跟風，多思考，更加審慎一些。做銀行股投資，建議投資者選擇自己了解的個股，有長期業績的，有成長性的銀行。

澎湃新聞：其實銀行股整體還是處于長期“破凈”狀態，您如何看待銀行股的長期“破凈”，未來能打破這種狀態嗎？

廖志明：從全球視角來看的話，銀行股“破凈”是常態。目前來看，印度幾家大銀行可能是2-3倍PB，相對高一些。美國也有一些銀行個股，估值相對高一些。值得一提的是，這一輪美國倒閉的銀行，如硅谷銀行、第一共和銀行，以前都是小而美的代表，且這兩家銀行此前估值長期在2-3倍PB以上，這么高的估值受到投資界歡迎的兩家銀行倒閉了其實也讓我們深刻反思。加拿大也有幾家銀行估值相對較高。日本、韓國、歐洲的銀行估值大部分處于“破凈”。

個人認為，上市銀行經營分化也是比較大的。一些資產質量特別好，經營業績好，盈利能力強，有未來發展邏輯，符合行業發展方向，未來能夠達到或者超過1倍PB。整體來看，銀行業估值并沒有那么大的提升空間。

澎湃新聞：這波銀行股上漲后，您認為后續會有銀行推出再融資計劃嗎？

廖志明：目前來看，上市中小銀行核心一級資本的補充壓力是比較大的。未來，如果估值能夠上去，也為銀行的再融資創造一定的條件。之前，一些上市銀行估值較低，定增、可轉債的實施難度也比較大。從目前來看，有一部分股份行、城商行、農商行如果估值能夠上去，能夠為再融資創造一定條件。

澎湃新聞：目前，42家A股銀行的一季報已經披露。從業績來看，大行、股份行、中小銀行各業績表現如何，可以簡單點評一下嗎？

廖志明：整體來看，A股上市銀行業績增速處于過去六七年相對較低水平。從各類銀行來看，城商行表現相對優秀，比如江蘇銀行、杭州銀行。整體來看，股份行業績有些承壓。像中國銀行由于外幣業務較多，美聯儲的大幅加息對它相對偏利好一些。展望未來，上市銀行業績可以樂觀一點但仍有壓力，比如息差在明顯收窄。

澎湃新聞：市場關注的銀行息差承壓現象多久能有所緩解？

廖志明：這個預判難度有點大。過去這幾年，貸款利率有大幅下行。特別是疫情期間，也強調金融讓利。企業貸款利率、按揭貸款利率都有所下降。這些對銀行的盈利影響很大，因為銀行的負債成本比較剛性。雖然這兩年銀行有主動下調存款利率，但老百姓傾向發生變化。

我們觀察下來，老百姓存款定期化特征非常顯著。目前，個人存款基本定期，3年、5年，很少有1年期以下的。雖然存款利率向下走了，但存款的總體成本是有所上升的。所以，銀行的息差在過去幾年有大幅收窄。但息差是否見底不太好判斷，還取決于未來經濟的走勢。我個人認為，未來3-5年，銀行業的息差可能會進一步下降，可能會在1.5%左右，但是中長期能不能穩住還不好說。

澎湃新聞：結合銀行最新的業績報告和當下的經濟形勢判斷，您對當下銀行股有什么投資建議？

廖志明：建議大家關注有基本面、有業績的優質銀行，長期投資這些銀行的投資回報才會不錯。我們之前10年復盤來看，高ROE且成長性突出的優質銀行回報是遠遠超過大盤和部分基金經理的。比如江浙的優質城商行，還有一些零售銀行可能會有一些機會。當然，投資優質銀行也要注意估值，買在低點，當市場熱度特別高的時候做銀行股投資會很難賺錢。

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