貝萊德再喊超配中國股市！多家外資投行看多中國經濟復蘇前景

2023年已然過半，全球市場面臨加息、通脹、銀行風險和債務上限等各種擾動，A股走勢也一波三折。

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近期，多家外資機構發表了2023年年中展望。站在當前時點展望下半年，全球經濟將如何發展？A股行情將如何演繹？外資如何看待當前A股市場投資價值？

談及中國經濟，渣打銀行財富管理部認為，中國仍然處于全球經濟周期的另一端，預計今年中國經濟增長將超過5%的目標，有關部門將持續實行貨幣和財政刺激措施，以確保優質的經濟增長。

貝萊德對中國股票市場持“超配”觀點，景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭也認為，中國股票的估值很有吸引力。

看好中國經濟

談及中國經濟，景順亞太區（日本除外）全球市場策略師趙耀庭表示，今年以來，中國“在起伏中復蘇”，但增長步調相對較不均衡。市場期望經濟走出“V”型復蘇，但實際表現是“U”型復蘇，以消費驅動的經濟復蘇仍需時日。此外，房地產市場的復蘇路徑也會是提振家庭情緒和信心的影響因素。然而，隨著更多刺激政策出臺，預計下半年中國經濟表現不錯。

趙耀庭進一步指出，投資者尚未充分意識到政策領域的支持效應。中國還有很多“彈藥”，政策制定者還有很大空間刺激需求，有望看到進一步的刺激措施。這可能會調整市場預期，并促使經濟有序發展。

富達指出，在經歷了一個良好的開局后，中國經濟復蘇有所放緩，企業盈利預期整體下降，中國消費者的消費熱情有待恢復。

“但中國的經濟反彈尚未結束，消費者信心的恢復需要一定時間。”富達強調，當前仍看到一些積極因素，包括寬松的貨幣、財政政策，以及更加有利的監管環境。

貝萊德首席中國經濟學家宋宇的觀點是，一季度經濟恢復情況不錯，今年宏觀經濟最困難的一段時間是在二季度，現在已經過去了。接下來政策支持力度若加大，下半年能夠看到經濟的復蘇，全年GDP5%左右的目標定得非常保守，所以不用太擔心。

渣打銀行財富管理部也認為，中國仍然處于全球經濟周期的另一端，預計今年中國經濟增長將超過5%的目標，有關部門將持續實行貨幣和財政刺激措施，以確保優質的經濟增長。

“超配中國”

從配置的角度來看，多家外資表態對中國股票市場的看好。

在全球市場下半年戰術配置報告上，貝萊德對中國股票市場持“超配”觀點。

貝萊德基金首席投資官陸文杰指出，一方面由于全球投資者目前對中國市場是明顯低配的；另一方面，未來12個月中國的企業盈利增長還是兩位數，這一水平在全球也是罕見的。此外，中國股票的平均市盈率只有10倍、11倍，是全世界最便宜的市場之一。

展望下半年A股市場，陸文杰表示，希望看到經濟的進一步恢復，這是股市比較好的表現的基礎。目前市場沒有太多增量資金，因此以把握結構性機會為主。

趙耀庭也認為，中國股票的估值很有吸引力。當下正處于“有波折的著陸”和“平穩著陸”之間的臨界點，這創造了一個不錯的投資環境，投資者有機會重新思考如何進行配置投資。

瑞士寶盛對中國股市繼續保持選擇性策略。該機構預計中國股指將出現正回報，但市場可能期望看到更多基本面改善以及更加清晰的地緣政治前景。在此之前，市場可能將出現窄幅波動。

“市場的悲觀預期和復蘇現實之間的差距，導致當前中國的股票估值處于相對低位，投資價值凸現。”富達指出，期待后續的積極政策，盈利趨勢正在上升。

具體到投資主題上，陸文杰稱關注兩大方面。一是相對估值較低的泛消費行業；二是AI、地緣政治格局、低碳轉型等投資主題，它們在全球范圍內有很明確的商業前景和投資標的。

其中，陸文杰認為，從全球技術推進趨勢來看，具有顛覆性的新技術被廣泛采用的時間越來越短。目前，在AI領域，算力基礎設施和相關零部件是投資者普遍關注的標的。然而，中國在AI應用和大型模型方面仍有一些挑戰。中國在先進制造業和數據資產方面具有優勢，這也為中國在AI主題中找到機會提供了基礎。

另一大投資主題是全球低碳轉型。陸文杰指出，發達國家在能源轉型方面具有巨大動力，其中包括補貼和支持政策。中國的新能源企業在電動車、風電和儲能等領域具有競爭優勢，可以參與全球低碳轉型趨勢，里面蘊藏明顯的投資機會。

瑞士寶盛認為，中國國有企業股票截至年底有估值上行的潛力。同時，該機構還看好人工智能、能源轉型和生活方式的轉變的主題。

全球經濟進入“新范式”

放眼全球，貝萊德智庫全球首席投資策略師李薇指出，近年來，全球資本市場圍繞“范式轉移”有諸多討論，“新范式”的一大特征是高通脹會持續更長時間。

李薇表示，與以往需求驅動的經濟周期不同，當前正處于以供給為約束的經濟周期。她強調，該差異使得各國央行的反應策略、促進經濟增長的手段均與以往有所不同。發達國家的央行無法通過降息來應對經濟衰退，但新興市場央行仍存回旋余地。

瑞士百達財富管理亞洲宏觀經濟研究主管陳東認為，美國經濟在上半年展現活力，但溫和衰退仍會到來。他表示，美國二季度的GDP增長將轉為小幅正增長，下半年將轉為負增長。銀行業的壓力有所緩解，但貸款條件收緊，就業市場也開始降溫。聯邦基金利率已達到5%-5.25%的峰值，預計今年不會降息。

瑞士寶盛預期，全球不同地區的經濟周期錯位，或將降低全球經濟同步衰退的概率。該機構認為，歐美經濟體貨幣政策緊縮的壓力正在積聚，有可能在今年晚些時候產生連鎖反應，美國和歐洲的信貸投放可能會變得日益稀缺。從不同區域來看，這意味著美國經濟在經過持續兩年的強勁增長之后，放緩幅度可能超過其他國家。另一方面，歐洲有望緩沖美國經濟放緩的影響，中國需求的增加和能源價格的下跌或將緩解貨幣政策緊縮帶給歐洲大陸的壓力。

“由于發達經濟體的經濟活動處于較高水平，通脹下降的速度低于預期。盡管如此，通脹仍在持續下降。一個簡單的數據說明了一切：截至2023年5月，美國年度通脹史無前例地連續11個月下降。”瑞士寶盛指出，“展望未來，貨幣政策緊縮、信貸環境收緊、大宗商品價格下降以及貿易流通將繼續釋放通脹的壓力。2022年美國的平均通脹為8%，但2023年可能在4%左右，明年通脹預計將進一步放緩。”

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