沈建光：美國經濟下行壓力仍存

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沈建光為京東集團首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

展望2023年，美國通脹距離政策目標區間還有較大距離，美聯儲加息看起來還會繼續，其經濟衰退風險仍然值得警惕。美國高通脹是前期實踐現代貨幣理論（MMT）的結果，全球供應鏈沒有失效，只是在重構的起點，對通脹的影響遠沒有貨幣超發和美國產業結構性矛盾大。

盡管美國經濟具有韌性，但持續八輪加息加大了美國經濟的下行風險。最新的數據顯示，美國經濟下行壓力仍然較大。

一是“三駕馬車”的拉動力均存在隱憂。2022年，商品和服務出口四季度環比折年增速降至-1.3%，較三季度的14.6%明顯回落。實際個人消費支出環比折年增速從三季度的2.3%回落至四季度的2.1%。四季度剔除政府消費支出之后的最終私人銷售年化季環比僅增長0.2%，為2020年三季度以來的最低水平。私人投資增速從三季度的環比-9.6%回升到四季度的1.4%，但加息導致私人部門投資呈現出分化態勢。

二是勞動力市場結構性矛盾依然突出。2023年1月，美國非農就業人數增加了51.7萬人，失業率降至3.4%，為1969年5月以來的最低失業率。但就業人數增加主要來自處于疫后恢復階段、對加息不太敏感的服務業，且非全日制工作崗位較多。但與此同時，美國科技行業自2022年開始的“裁員潮”仍未止步。

三是全年勞動生產率大幅下滑值得關注。根據美國勞工部數據，2022年全年美國勞動力成本大漲5.7%，創下1982年以來的最大年度漲幅；同時，生產率則下降1.3%，為1974年以來的最大降幅。進入2022年第四季度，勞動生產率同比增長3%，創下一年來的最大增幅；單位勞動力成本增幅為1.1%，創下近兩年來的最低水平。但對此，還需要時間來判斷是否處于上升趨勢。

四是加息已在推升美國債務壓力。2022年，美國共有約6.6萬億美元國債到期續作，國債收益率上行將大幅抬升新發行國債的利息負擔，預計2023年美國國債利息支出將比上年增加至少1500億美元。中長期來看，根據美國國會預算辦公室（CBO）最新發布的《10年經濟和預算預測報告》，由于利息負擔的增速持續大幅高于稅收增速，利息支出占財政收入的比例將在2024年突破10%的常規警戒水平，導致財政赤字規模加速上升，進一步影響債務可持續性。債務壓力抬升將明顯制約財政支持經濟增長的政策空間。

關鍵詞： 美國經濟 美聯儲官員