快資訊丨物企年報深讀丨萬物云腳踏泥濘，朱保全仰望星空

21世紀經濟報道記者 吳抒穎 深圳報道

【資料圖】

萬科管理層都有一顆改變行業、顛覆傳統的心，萬科聯席總裁、萬物云董事長朱保全更是萬科語境培養出來的集大成者。

逆勢上市又在逆境成長，萬物云意外又合理地交出一份及格的財務報表——在許多物企錄得利潤大幅下滑乃至虧損的前提下，它有合理回報、有增長亮點，但因是萬科旗下目前最受關注的多元化板塊，天生而來的光環讓資本市場與投資者對這份財報有更高期待，而最終與預期有一定距離也并不令人意外。

上市之后首份財報，萬物云交出的是這樣的成績單：營業收入301.06億元，同比增長27%，符合預期業績指引；實現毛利為42.31億元，同比增長5.2%；利潤為15.86億元，同比下降7.5%，表現差強人意。

面對臺下少數的投資者，萬物云一個半小時的業績發布會，朱保全似乎將之開成了“脫口秀大會”。大部分時間里，都是朱保全講萬物云的理念、未來，盡管也沒有回避業績表現中備受關注的疑問，但他的解答聽起來更像是“布道”。

那些萬物云“暫時”不盡如人意之處，在朱保全的反思中宛如“戰術性下蹲”，是為了更清晰的未來圖景。

在物業服務這一樸素的行業里，朱保全與萬物云試圖以空間科技、產業互聯推進它的內生增長。并非沒有效果的呈現，萬物云的蝶城戰略在科技賦能下漸漸有了雛形，有了實際收入貢獻。

這是萬物云的原生動力，是萬物云的詩與遠方，為此它可以在所不辭、雖千萬人吾往矣。

另類

尚未上市之時，朱保全對萬物云未來的增長曾經有過清晰的規劃。

大約在兩年前，朱保全公開對外表示，“萬物云旗下住宅物業應該靜心做品質服務，控制增速在30%以內，而商業物業應該在30%-60%的增速，城市物業應該大于60%的增速。”

上市之后的首份財報，萬物云的營收增長，基本符合朱保全的預期。

年報顯示，2022年，萬物云住宅物業服務收入148.11億元，同比增長30.3%，占總收入的49.2%；商業物業及設施管理服務收入75.45億元，同比增長42.7%。

作為物業服務行業的龍頭，萬物云基礎服務所貢獻的利潤也較為可觀。

其中，住宅業務去年實現毛利14.59億元，同比增長15.3%，在管住宅項目數量3446個，同比增加623個；商業物業及設施設備管理業務實現毛利9.17億元，同比增長26.4%，在管物業和設施管理項目數量1829個，同比增加264個。

基礎服務以外，萬物云在業績報告中，對其科技板塊也作了詳細的推介。萬物云表示，其持續投入科技，仰望星空致力產業互聯，再次打開行業的想象空間。年報顯示，去年全年萬物云研發投入4.1億元，科技業務也有長足增長。

其中，BPaaS解決方案收入達到9.93億元，同比增長56.7%，實現毛利3.27億元，同比增長29.5%， AIoT解決方案收入13.85億元，同比增長13.9%，實現毛利4.25億元，同比增長41.2%。

在穩定營收和利潤的支撐下，朱保全說， 2023年萬物云最重要的事情就是做蝶城業務。

蝶城服務是一套理解起來并不復雜的系統。根據萬物云的表述，它是圍繞居民生活與資產服務需求，基于空間物聯技術及應用，構建的社區共享服務網絡。在這個網絡之中，可以通過科技與產業的交互，對服務進行賦能，提升服務能力。

過去一年，萬物云蝶城數量從459 個增長到584個，完成提效改造38個蝶城，涉329個項目。

根據萬物云的規劃，萬物云計劃2023年將完成超過100個蝶城的改造。萬物云的構想是，基于蝶城的構建，物業服務人員調度從小區內變為跨小區，打破了傳統物業的圍墻之限，形成“蝶城+物業”的融合生態。

蝶城服務目前還在成長期，其能夠帶來的正向業績貢獻還未十分明顯。2022年，蝶城業務實現營收8.2億元，相關投入改造約1.6億元，在當年實現超過3000 萬元的提效，作用至全年可提升4%的基礎住宅物業服務毛利率。

反思

與行業整體相比，萬物云維持住了應有的增速和表現，但利潤表現卻是萬物云上市以來備受市場關注的痛點。

去年，萬物云除了凈利潤下滑以外，利潤率也再度錄得下滑。根據財報，去年萬物云基礎物業服務毛利率錄得10.6%，整體毛利率約為14%，同比均有所回調。

朱保全在業績會上對凈利潤下滑的原因解釋稱，其主要受到客觀因素影響引起下半年收入不及預期；此外還因開發商地景氣度下導致案場前介業務縮減、陽光智博與伯恩物業融合帶來產生一次性支出引發毛利率下跌、城市空間整合業務受客戶需求波動影響帶來利潤下降等。

簡而言之，萬物云所受到的影響是所有上市物業企業共同面對的困難，萬科會遇到，其它物企未必更好。而朱保全也依然堅持一貫的觀點。

在業績會上，朱保全再度對外輸出他的理念：“物業行業本應該是一個很有韌性的行業，假如說客戶滿意度高、物業收繳率好。其實也不會受到大風大浪的影響。我經常說這個行業是長坡厚雪，就是要持續滾下去，但前提是踏踏實實做好每天贏得客戶尊重，這樣經營才有韌性，否則短期30%或者更高毛利，會讓行業變得更脆弱。”

朱保全的反思不止于此。

朱保全談到對物業企業的獨立性、收并購是否合理以及社區增值服務的看法。例如，客戶來源的多元性，過高估值收并購帶來商譽減值以及社區增值服務的不可持續等。

朱保全一直想要維持住萬物云“出淤泥而不染”的白蓮花形象。他覺得萬物云低毛利率是服務行業的應有之義，萬物云也向來標榜不收并購，對于社區增值服務的高毛利率，朱保全也一直強調不要被迷住眼睛。

過去萬物云一直刻意保持住白蓮花姿勢，它要把科技、服務的故事講明白，但萬物云的首份年報，其實是祛魅的過程——腳下的泥濘萬物云也無法回避，行業的波動仍然對之產生了相應的影響，而蝶城服務看似精彩，卻仍待遠航。

萬物云CEO朱保全在“致股東書”中表示，“當萬物云旗下的傳統業務與萬物云的空間物聯業務相結合，‘蝶城+’就是萬物云正在構建的產業互聯生態。”

在上市之前，資本市場與投資者能夠接受一個完美并形成閉環的故事，但上市之后，就是這個故事兌現的過程。你離它更進一步，市場就能發現你的亮點更多一些。

關鍵詞：