【速看料】30萬(wàn)億新增人民幣，到底消失在了哪里？

中國(guó)人民銀行公布了4月份最新的人民幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)：

狹義貨幣及流通中貨幣且不去說(shuō)它，就拿廣義貨幣M2來(lái)說(shuō)，2022年4月份的時(shí)候，中國(guó)的廣義貨幣M2還僅有250萬(wàn)億元，僅僅一年之后，就暴增到了281萬(wàn)億元。

簡(jiǎn)單點(diǎn)兒，你可以理解為，過(guò)去一年時(shí)間，市場(chǎng)上叫人民幣的這種“錢(qián)”，總量增加了——

(資料圖)

31萬(wàn)億元。

按照中國(guó)14.12億人口計(jì)算，平均到每個(gè)人身上，是2.2萬(wàn)元，這相當(dāng)于國(guó)家?guī)椭總€(gè)人都額外印鈔2.2萬(wàn)元。

根據(jù)人民銀行歷年公布的M2統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：

1990年12月，統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)開(kāi)始的月份，人民幣廣義貨幣M2為1.53萬(wàn)億元；

1998年10月，經(jīng)歷8年時(shí)間，M2突破10萬(wàn)億元；

2003年6月，5年時(shí)間，M2突破20萬(wàn)億元；

2006年1月，2年半，突破30萬(wàn)億元；

2007年12月，2年，突破40萬(wàn)億元；

2009年2月，1年，突破50萬(wàn)億元；

2009年12月，10個(gè)月，突破60萬(wàn)億元；

2011年10月，20個(gè)月，突破80萬(wàn)億元；

2013年3月，17個(gè)月，突破100萬(wàn)億元；

2014年9月，18個(gè)月，突破120萬(wàn)億元；

2016年1月，16個(gè)月，突破140萬(wàn)億元；

2017年3月，14個(gè)月，突破160萬(wàn)億元；

2018年11月，20個(gè)月，突破180萬(wàn)億元；

2020年1月，14個(gè)月，突破200萬(wàn)億元；

2021年1月，12個(gè)月，突破220萬(wàn)億元；

2022年1月，12個(gè)月，突破240萬(wàn)億元；

2022年9月，8個(gè)月，突破260萬(wàn)億元；

2023年3月，6個(gè)月，突破280萬(wàn)億元

老是有人問(wèn)，過(guò)去20年，中國(guó)的房?jī)r(jià)為什么漲了這么多啊？

看看上面列的M2數(shù)據(jù)，過(guò)去20年，人民幣的貨幣供應(yīng)量漲了14倍，如果沒(méi)有房?jī)r(jià)暴漲，那才是活見(jiàn)鬼了呢！

當(dāng)然，信用貨幣最大的“優(yōu)點(diǎn)”就是可以無(wú)限供應(yīng)，所以，無(wú)論是美元、歐元還是英鎊、日元，其發(fā)行量都是越來(lái)越大，向著天文數(shù)字前進(jìn)。

例如，新冠疫情在全球迅速蔓延的2020年3-5月份，我曾經(jīng)提過(guò)，當(dāng)時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)每周印鈔量（美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模，可以理解為基礎(chǔ)貨幣），差不多抵得過(guò)2007年之前200多年美國(guó)的全部印鈔量。

以各國(guó)貨幣統(tǒng)計(jì)中的M2（歐元區(qū)、日本和英國(guó)，廣義貨幣統(tǒng)計(jì)的是M3而不是M2，不過(guò)M3與M2數(shù)額差別不大）為例，我們不妨看看，2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)迄今，全球最大的五個(gè)經(jīng)濟(jì)體，其廣義貨幣供應(yīng)量各自增加了多少。

數(shù)據(jù)來(lái)源：choice, 各國(guó)央行網(wǎng)站，以各國(guó)央行2022年12月末數(shù)據(jù)為

所以，信用貨幣時(shí)代，各國(guó)貨幣供應(yīng)量一定都是奔著萬(wàn)億、千萬(wàn)億、萬(wàn)萬(wàn)億去的，這沒(méi)什么奇怪的，奇怪的是，過(guò)去一年，中國(guó)市場(chǎng)上新增超過(guò)30萬(wàn)億元的新貨幣，但是——

這些錢(qián)都去哪兒了？

這么多錢(qián)撒下去，經(jīng)濟(jì)無(wú)論如何都會(huì)有一點(diǎn)兒聲響的，但是，根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布的2022年度和2023年一季度的GDP數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)的GDP為121萬(wàn)億元，相比2021年的115萬(wàn)億元——

暴增6萬(wàn)億元！

但是，這個(gè)數(shù)兒，也就只有30萬(wàn)億元廣義貨幣增量的1/5而已！

一年多給你發(fā)了30萬(wàn)塊錢(qián)，結(jié)果，你的所有經(jīng)濟(jì)活動(dòng)只增加了6萬(wàn)元，這也有點(diǎn)太說(shuō)不過(guò)去了吧？

當(dāng)然，有人自以為懂得多，說(shuō)什么GDP是一個(gè)國(guó)家一年內(nèi)的社會(huì)經(jīng)濟(jì)流量，而廣義貨幣則是一個(gè)貨幣存量，所以兩者沒(méi)法比較，云云。

可是我要說(shuō)，這種說(shuō)法非常錯(cuò)誤。因?yàn)椋粋€(gè)國(guó)家一年內(nèi)的經(jīng)濟(jì)流量，恰恰就是全部的存量貨幣（廣義貨幣）來(lái)進(jìn)行計(jì)價(jià)，由此才得以流通和交換，所以——

用廣義貨幣的存量和GDP進(jìn)行對(duì)比，恰恰是最合適的！

凡是稍微有點(diǎn)兒基本經(jīng)濟(jì)學(xué)邏輯的人，應(yīng)該都知道著名的費(fèi)雪公式：

MV=PQ

M是社會(huì)上的貨幣數(shù)量，V是貨幣流通速度，P是商品和服務(wù)的總體價(jià)格，Q是商品和服務(wù)的整體數(shù)量。

在古典的金本位時(shí)代，金融交易在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中占比較低，忽略不計(jì)的話，M可以理解為基礎(chǔ)貨幣，而MV一起可以理解成廣義貨幣，PQ相乘是商品和服務(wù)的全部數(shù)量，就是我們現(xiàn)在所統(tǒng)計(jì)的GDP。

M2與GDP的關(guān)系，其實(shí)就是MV與PQ的關(guān)系。

所以，一個(gè)社會(huì)里，生產(chǎn)的商品和服務(wù)數(shù)量沒(méi)有明顯萎縮的情況下，只要廣義貨幣M2增加相應(yīng)的比例，那么，該國(guó)的GDP，從邏輯上來(lái)說(shuō)，也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)比例的增加。

從一個(gè)經(jīng)濟(jì)體發(fā)展歷史來(lái)看呢，如果很小的廣義貨幣存量或增量，能夠帶來(lái)很大的GDP或GDP增量，這意味著，發(fā)行新的貨幣，該經(jīng)濟(jì)體商品和服務(wù)總量PQ增加較多，同時(shí)也說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，貨幣的效率較高，反之，就說(shuō)明該經(jīng)濟(jì)體內(nèi)部，貨幣的效率較低。

在這里，我列出來(lái)1990年迄今中國(guó)的廣義M2和GDP對(duì)比的表格，大家一眼就能看出來(lái)，廣義人民幣發(fā)行量，在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展方面效率的降低。

數(shù)據(jù)分別來(lái)源于國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行

注1：表格中GDP為年度數(shù)據(jù)，M2為每年12月份數(shù)據(jù)，單位均為“萬(wàn)億元人民幣”；

注2：“GDP/M2”和“增量GDP/增量M2”代表每1元廣義貨幣發(fā)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率.

表格中可以看出，30年前，1元人民幣的貨幣發(fā)行對(duì)應(yīng)著1元的GDP，1元新增廣義貨幣，帶來(lái)1元左右的新增經(jīng)濟(jì)規(guī)模。

但是，到了今天，這兩個(gè)數(shù)字分別降到了0.45和0.22。

注意，我這里不是說(shuō)中國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不夠（實(shí)際上，過(guò)去30年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，在世界上都可謂是一枝獨(dú)秀），只是說(shuō)，廣義貨幣發(fā)行促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效率在迅速降低——甚至，只有30年前的1/5。

也就是說(shuō)，假定中國(guó)過(guò)去一年生產(chǎn)、消費(fèi)的商品和服務(wù)數(shù)量沒(méi)有變化的話，30萬(wàn)億元新增人民幣中，只有1/5進(jìn)入到了實(shí)體經(jīng)濟(jì)中來(lái)。

這里要提醒大家一句，這里所說(shuō)的GDP，指的是名義價(jià)格，所以MV=PQ等式的兩端，均不需要考慮通貨膨脹問(wèn)題，因?yàn)橥浺呀?jīng)計(jì)入商品和服務(wù)價(jià)格中。

既然大家想到了通脹問(wèn)題，我們單獨(dú)來(lái)看通脹問(wèn)題。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的數(shù)據(jù)，2022年中國(guó)的實(shí)際GDP增長(zhǎng)率為3%（注意，根據(jù)官方說(shuō)法，這是剔除通脹影響之后的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)），名義增長(zhǎng)率為5.3%（從115萬(wàn)億增加到121萬(wàn)億），所以我們可以認(rèn)為，2022年中國(guó)的通貨膨脹率大約是1.8%。

實(shí)際上，2022年12月份，中國(guó)官方公布的消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI同比增速，恰好就是1.8%，而另一個(gè)重要的通貨膨脹指標(biāo)——生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)PPI的同比增速，去年12月份是0.7%。

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局最新數(shù)據(jù)，2023年4月份：

CPI同比增速降至0.1%；

PPI同比增速降至-3.6%。

也就是說(shuō)，以去年4月份為基準(zhǔn)，過(guò)去一年，中國(guó)整體的物價(jià)不僅沒(méi)漲，反而是下降了。

真是太神了！

過(guò)去一年，中國(guó)的人民幣新增了30萬(wàn)億元，中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)沒(méi)有萎縮（實(shí)際GDP增加了3%），也沒(méi)有通貨膨脹和物價(jià)上漲，那，這30萬(wàn)億元是怎么創(chuàng)造出來(lái)的？

究竟消失在了哪里呢？

接下來(lái)的3篇文章，我將從3個(gè)方面，來(lái)討論這30萬(wàn)億元到底去了哪里？

第一，存款的分布。

要知道，中國(guó)的廣義貨幣，統(tǒng)計(jì)的就是各種存款的規(guī)模，所以我會(huì)特意分析中國(guó)存款的分布，各項(xiàng)存款在2022年的變化，這非常有助于我們找到30萬(wàn)億的去向。

第二，誰(shuí)拿到了新錢(qián)？

在現(xiàn)代信用貨幣體系中，是貸款創(chuàng)造了存款，而貸款屬于融資端需求，人民銀行每個(gè)月都會(huì)公布詳細(xì)的社會(huì)融資規(guī)模，我將從貸款和社會(huì)融資的角度，探討一下30萬(wàn)億元的去向。

第三，資產(chǎn)交易的規(guī)模。

與古典時(shí)代的經(jīng)濟(jì)有著很大不同，當(dāng)代的信用經(jīng)濟(jì)體系下，人們手中的貨幣，絕大部分不是用于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的生產(chǎn)和消費(fèi)，更大程度上是被人們用于資產(chǎn)的交易，所以，我特意從房子、股市、債券、期貨、黃金、同業(yè)市場(chǎng)等中國(guó)規(guī)模最大、最重要的幾個(gè)資產(chǎn)的交易市場(chǎng)中，來(lái)尋找30萬(wàn)億元新增貨幣的去向。

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