天天微速訊：國君宏觀：財政發力亟需增量資金

4月一般公共預算收入增速邊際走弱，支出相對平穩；政府性基金收入小幅回暖，支出則在專項債前置發行帶動下大幅提升。廣義財政周期仍處于下行階段，在當前經濟內生動力不強、收入改善節奏較慢的背景下，后續亟需增量資金支撐財政穩增長，關注二季度后政策性金融工具發力的可能。

【資料圖】

摘要

1）從收入結構來看，稅收和非稅收入增速均有所回落，非稅收入回落幅度更大。預計22年初以來財政主要靠非稅收入支撐的特征將出現反轉，未來由經濟復蘇帶來的稅收增長將成為主要貢獻。

2）從稅種來看，本月表現較好的稅種主要有消費稅和個人所得稅，主因可能是稅收入庫節奏的錯位；出口相關稅種下滑反映積壓訂單釋放后外貿壓力較大；土地相關稅種維持在低位水平反映土地成交仍然比較冷淡。

2、4月一般公共預算支出增速相對平穩，前4個月支出進度處于歷史較快水平。支出結構上，財政的保障屬性在加強，除衛生健康之外的民生支出高增，基建類支出增速下降。

3、4月政府性基金收入在地方土地出讓收入的帶動下同比降幅小幅收窄，支出則受益于專項債發行前置增速大幅提升。

4、 4月廣義財政周期仍處于下行階段，亟需增量資金支撐財政發力。4月國泰君安廣義財政指數（GTJA-GFI）為100.2，較3月下降0.1。我們在3月財政點評報告里提到，23年財政前置發力意味著后續預算內財政的空間將被壓縮。在當前經濟內生動力不強、收入改善節奏較為緩慢的背景下，后續亟需增量資金支撐財政穩增長，關注二季度后政策性金融工具發力的可能。

5、風險提示：經濟復蘇不及預期；地方債務風險增大。

目錄

正文

1. 一般公共預算收入增速邊際走弱

4月一般公共預算收入高增主要由低基數所致，剔除基數后邊際有所走弱。4月一般公共預算收入同比增長70％，但主要是由于22年同期疫情和留抵退稅導致的低基數所致。我們從兩個角度剔除基數影響來觀察實際動能：一是4月一般公共預算收入兩年平均增速為-0.2％，較上月兩年平均（4.4％）有所回落；二是根據財政部公布的剔除留抵退稅因素的數據，4月同比增長4.8％，也較上月5.5％小幅回落。4月收入進度處于歷史偏慢水平，僅高于20年和22年同期。

從收入結構來看，稅收和非稅收入增速均有所回落，非稅收入回落幅度更大。4月稅收和非稅收入兩年平均增速均為-0.2％，較上月（2.7％和9.8％）均有所下降，其中非稅收入下降幅度更大。我們認為22年初以來財政主要靠非稅收入支撐的特征將出現反轉，未來由經濟復蘇帶來的稅收增長將成為主要貢獻。

從稅種來看，本月表現較好的稅種主要有消費稅和個人所得稅，主因可能是稅收入庫節奏的錯位；出口相關稅種下滑反映積壓訂單釋放后外貿壓力較大；土地相關稅種維持在低位水平反映土地成交仍然比較冷淡。

2. 一般公共支出相對平穩

4月一般公共預算支出增速相對平穩。4月一般公共預算支出同比增速6.7％，比上月回升0.2個百分點。4月一般公共預算支出完成預算目標的6.7％，進度僅快于2022年同期。盡管4月支出進度有所放緩，但從1-4月累計進度來看，仍處于歷史較快水平，財政前置發力特征比較明顯。

支出結構上，除衛生健康之外的民生支出高增，基建類支出下降。4月教育、社保和衛生健康三項民生支出的同比增速分別為18.1％、13.3％、-3.9％，分別較上月提升9.1％、4.0％和降低2.2％；而城鄉社區事務、農林水事務和交通運輸支出三項基建類支出同比增速分別為8.7％、-0.6％和-2.5％，除城鄉社區事務支出較上月小幅增長外，其余兩項均有所下降。總的來看，財政的保障屬性在強化。

3. 政府性基金支出提速

政府性基金收入降幅小幅收窄。4月政府性基金收入同比增長1.4％％，剔除低基數因素的兩年平均增速-18.4％，較上月兩年平均增速（-19.9％）降幅小幅收窄，主因是地方土地出讓收入降幅小幅收窄，兩年平均增速從上月的-23.0％升至-21.5％。從收入進度來看，4月單月收入完成進度處于歷史偏慢水平，僅高于2022年同期。

政府性基金支出增速大幅回升。4月政府性基金支出同比增長2.4％，較上月增速大幅提升。從支出進度來看，4月支出進度達到5.8％，為近年來最快水平。盡管土地出讓收入恢復有限，但專項債前置發行支撐了政府性基金支出積極。

4. 財政發力亟需增量資金

4月廣義財政周期仍處于下行階段，亟需增量資金支撐財政發力。4月國泰君安廣義財政指數（GTJA-GFI）為100.2，較3月下降0.1。我們在3月財政點評報告里提到，23年財政前置發力意味著后續預算內財政的空間將被壓縮。在當前經濟內生動力不強、收入改善節奏較為緩慢的背景下，后續亟需增量資金支撐財政穩增長，關注二季度后政策性金融工具發力的可能。

5. 風險提示

經濟復蘇不及預期；地方債務風險增大。

本文源自券商研報精選

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