健帆生物變臉凈利腰斬股價(jià)跌70% 三季度營(yíng)收凈利大幅雙降

醫(yī)療白馬健帆生物(300529.SZ)爆雷，引來(lái)市場(chǎng)一片唏噓。

三季報(bào)顯示，今年前三季度，健帆生物實(shí)現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為8.73億元，同比增長(zhǎng)1.20%。

這創(chuàng)下了健帆生物自2016年上市以來(lái)同期業(yè)績(jī)?cè)鏊傩碌汀＿^(guò)去五年的前三季度，健帆生物的凈利潤(rùn)同比增速均超過(guò)30%，表現(xiàn)出較高的成長(zhǎng)性，因而被市場(chǎng)稱(chēng)之為白馬股。

更為刺眼的是三季度，其實(shí)現(xiàn)的凈利潤(rùn)為1.25億元，與去年同期相比接近腰斬。這也是其上市以來(lái)單季業(yè)績(jī)下降幅度最大的一次。

備受關(guān)注的是，健帆生物是知名基金經(jīng)理劉格菘的最?lèi)?ài)。截至今年9月底，劉格菘管理的5只基金合計(jì)持有健帆生物5.99%股權(quán)。長(zhǎng)江商報(bào)記者不完全統(tǒng)計(jì)，其浮虧近10億元。

三季度營(yíng)收凈利大幅雙降

仿佛沒(méi)有征兆，健帆生物在突然之間交出了讓市場(chǎng)大吃一驚的季報(bào)。

據(jù)披露，今年第三季度，健帆生物實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.71億元，同比下降20.58%。對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為1.25億元，同比下降48.43%，扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤(rùn)為1.20億元，同比下降47.86%。

健帆生物于2016年8月登陸A股市場(chǎng)，至今已有6年。

縱覽其上市以來(lái)的單季經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比下降，今年三季度是第二次。上一次，是2016年三季度，當(dāng)時(shí)，其營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)同比下降幅度分別為7.76%、11.22%。這一次，業(yè)績(jī)雙降幅度遠(yuǎn)超上一次，尤其是凈利潤(rùn)，較上年同期幾乎是腰斬。

正因?yàn)槿径葮I(yè)績(jī)大變臉，導(dǎo)致健帆生物前三季度業(yè)績(jī)大失速。

三季報(bào)顯示，前三季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.26億元，同比增長(zhǎng)13.69%，增速首次降至20%以下;凈利潤(rùn)、扣非凈利潤(rùn)分別為8.73億元、8.19億元，同比增長(zhǎng)幅度為1.20%、0.44%。這一增速，堪稱(chēng)龜速。2017年至2021年的同期，其營(yíng)業(yè)收入及凈利潤(rùn)同比增速均超過(guò)30%。

事實(shí)上，此前健帆生物一直體現(xiàn)出白馬氣質(zhì)。2017年至2021年，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為7.18億元、10.17億元、14.32億元、19.51億元、26.75億元，同比增長(zhǎng)幅度為32.16%、41.48%、40.86%、36.24%、37.15%。同期凈利潤(rùn)為2.84億元、4.02億元、5.71億元、8.75億元、11.97億元，同比增長(zhǎng)40.72%、41.34%、42%、53.33%、36.74%。在這期間，公司的扣非凈利潤(rùn)與凈利潤(rùn)相差較小，變動(dòng)趨勢(shì)基本相同，這說(shuō)明公司凈利潤(rùn)主要來(lái)自主營(yíng)業(yè)務(wù)。

健帆生物經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)能夠大幅增長(zhǎng)，與其自身的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有關(guān)。公司主要從事血液灌流相關(guān)產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，自主研發(fā)的一次性使用血液灌流器、一次性使用血漿膽紅素吸附器、DNA免疫吸附柱及血液凈化設(shè)備等產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于尿毒癥、中毒、重型肝病、自身免疫性疾病、多器官功能衰竭等領(lǐng)域的治療。

健帆生物此前公開(kāi)表示，其產(chǎn)品處于行業(yè)主導(dǎo)地位，公司稱(chēng)其在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中尚未發(fā)現(xiàn)能夠?qū)井a(chǎn)品產(chǎn)生明顯競(jìng)爭(zhēng)壓力的產(chǎn)品。市場(chǎng)預(yù)估，健帆生物主營(yíng)產(chǎn)品“DNA免疫吸附柱”“血漿膽紅素吸附器”和“樹(shù)脂血液灌流器”的市場(chǎng)占有率約為80%。

基于較強(qiáng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，一直以來(lái)，健帆生物的產(chǎn)品毛利率均超過(guò)80%。

那么，為何在今年前三季度尤其是三季度經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)突然變臉?

壓貨失敗存貨激增67%

健帆生物業(yè)績(jī)變臉，或受疫情、市場(chǎng)需求減少影響，也與公司壓貨失敗有關(guān)。

單純從數(shù)據(jù)上看，今年上半年健帆生物表現(xiàn)還算穩(wěn)定。一、二季度，公司實(shí)現(xiàn)的營(yíng)業(yè)收入分別為6.97億元、8.57億元，同比增長(zhǎng)20.46%、40.63%，對(duì)應(yīng)的凈利潤(rùn)為3.35億元、4.13億元，同比增長(zhǎng)18.32%、22.60%。

由此可見(jiàn)，是三季度的業(yè)績(jī)拖累了前三季度。疑問(wèn)在于，為何三季度業(yè)績(jī)會(huì)突然爆雷?存貨暴露了些許端倪。

2016年底至2019年底，健帆生物的存貨余額(賬面價(jià)值)分別為0.50億元、0.45億元、0.61億元、0.92億元，前三年基本穩(wěn)定，2019年明顯增長(zhǎng)。2020年、2021年，其存貨余額分別為1.21億元、1.97億元，同比增長(zhǎng)31.52%、62.81%。

單純從前三季度的存貨余額看，2016年至2021年的三季報(bào)顯示，公司存貨余額分別為0.60億元、0.47億元、0.59億元、0.85億元、1.21億元、1.88億元，前三年同期基本穩(wěn)定，后三年同比增長(zhǎng)44.07%、42.35%、55.37%。

隨著業(yè)務(wù)拓展、營(yíng)業(yè)收入規(guī)模擴(kuò)大，存貨增長(zhǎng)是趨勢(shì)。健帆生物產(chǎn)品在市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位，產(chǎn)品積壓的可能性較小，這也是公司前幾年存貨余額基本穩(wěn)定的主要原因。

2020年以來(lái)，受疫情影響，醫(yī)療機(jī)構(gòu)門(mén)診量、手術(shù)量等可能有所減少，健帆生物的產(chǎn)品市場(chǎng)需求可能相對(duì)在減少。基于此，市場(chǎng)判斷，公司存在向渠道商壓貨的可能。

去年一、二、三季度各期末，健帆生物的存貨余額分別為1.26億元、1.48億元、1.88億元，環(huán)比逐季在增長(zhǎng)，增速并不大。今年前三個(gè)季度，存貨余額分別為2.09億元、2.24億元、3.14億元，前兩個(gè)季度較平穩(wěn)，然而三季度末，存貨余額環(huán)比增加近億元，同比增加1.26億元，這對(duì)于健帆生物而言，較為罕見(jiàn)。今年三季度末的存貨較去年同期增長(zhǎng)約67%，增速創(chuàng)新高。

對(duì)于這樣的現(xiàn)象，市場(chǎng)人士分析稱(chēng)，市場(chǎng)需求下滑，宏觀經(jīng)濟(jì)存在明顯下行壓力，渠道商可能也存在去庫(kù)存壓力，因而不接受健帆生物的壓貨行為。

與此同時(shí)，健帆生物的應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款也有明顯增長(zhǎng)。今年9月底，公司應(yīng)收票據(jù)及應(yīng)收賬款賬面價(jià)值為4.63億元，較去年同期增加1.16億元，增幅為33.43%。而在去年同期，這一增幅接近30%。

再來(lái)看合同負(fù)債。截至今年9月底，健帆生物合同負(fù)債賬面余額為446.31萬(wàn)元，去年同期為885.09萬(wàn)元，雖然金額不大，但下降幅度較大，說(shuō)明提前訂貨的少了。

綜上所述，健帆生物罕見(jiàn)業(yè)績(jī)變臉，與疫情影響下的市場(chǎng)需求下行有關(guān)，也與公司產(chǎn)品策略有關(guān)。

二級(jí)市場(chǎng)上，健帆生物的股價(jià)跌幅較大。前復(fù)權(quán)后，去年五月以來(lái)，其股價(jià)跌幅接近70%。其中，今年10月28日、31日，連續(xù)兩個(gè)交易日跌停。

知名基金頂流劉格菘對(duì)健帆生物情有獨(dú)鐘。截至今年9月底，廣發(fā)基金公司旗下7只產(chǎn)品持股健帆生物，其中5只是劉格菘管理的產(chǎn)品，合計(jì)持股比約5.9%。粗略估算，劉格菘管理的五只基金產(chǎn)品浮虧在10億元左右。

不過(guò)，有分析人士稱(chēng)，健帆生物的產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力仍然較強(qiáng)，未來(lái)，市場(chǎng)對(duì)其仍然看好。

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